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内蒙古财经学院 会计学院 * 1、使用获利指数法具体步骤如下： 第一，计算所有的获利指数，不能略掉任何项目，并列出每一个项目的初始投资。 第二，接受PI≥1的项目，如果所有可接受的项目都有足够的资金，则说明资本没有限量，这一过程即可完成。 第三，如果资金不能够满足所有PI≥1的项目，那么就要对第二步进行修正。这一修正的过程是：对所有项目在资本限量内进行各种可能的组合，然后计算出各种组合的加权平均获利指数。 第四，接受加权平均获利指数最大的一组项目。 内蒙古财经学院 会计学院 * 2、使用净现值法的步骤 第一，计算项目的净现值，并列出每一个项目的初始投资。 第二，接受NPV≥0的项目，如果所有可接受的项目都有足够的资金，则说明资本没有限量，这一过程即可完成。 第三，如果资金不能够满足所有NPV≥0的项目，那么就要对第二步进行修正。这一修正的过程是：对所有项目在资本限量内进行各种可能的组合，然后计算出各种组合的净现值总额。 第四，接受净现值的合计数最大的组合。 内蒙古财经学院 会计学院 * 三、投资开发时机决策 某些自然资源的储量不多，由于不断开采，价格将随储量的下降而上升。在这种情况下，由于价格不断上升，早开发的收入少，而晚开发的收入多；但另一方面，钱越早赚到手越好。因此，就必须研究开发时机问题。 在进行此类决策时，决策的基本规则也是寻求使净现值最大的方案，但由于两个方案的开发时间不一样，不能把净现值简单对比，而必须把晚开发所获得的净现值换算为早开发的第1年初（t＝0）时的现值，然后再进行对比。 内蒙古财经学院 会计学院 * 四、投资期决策 从开始投资至投资结束投入生产所需要的时间，称为投资期。是否应缩短投资期，要进行认真分析，以判断得失。 在投资期决策中，最常用的分析方法是差量分析法，根据缩短投资期与正常投资期相比的△现金流量来计算△净现值。分别计算正常投资期和缩短投资期的净现值，并加以比较，做出决策。 第四节 有风险情况下的投资决策 内蒙古财经学院 会计学院 * 一、按风险调整贴现率法 将与特定投资项目有关的风险报酬， 加入到资本成本或企业要求达到的报酬 率中，构成按风险调整的贴现率，并据 以进行投资决策分析的方法。 内蒙古财经学院 会计学院 * 1.用资本资产定价模型来调整贴现率 2.按投资项目的风险等级来调整贴现率 原则：高风险高贴现率 低风险低贴现率 （一）按风险调整贴现率的方法： 内蒙古财经学院 会计学院 * 3.用风险报酬率模型来调整贴现率 F F 内蒙古财经学院 会计学院 * （二）按风险调整贴现率法的优缺点 优点: 对风险大的项目采用较高的贴现率，对风险小的项目采用较低的贴现率，简单明了，便于理解。 缺点: 时间价值和风险价值混在一起，人为地假定风险一年比一年大，存在不合理因素。 内蒙古财经学院 会计学院 * 二、按风险调整现金流量法 风险调整现金流量法就是先根据风险调整现金流量，然后再根据投资决策指标进行投资决策的评价方法。具体调整办法很多，其中最常用是确定当量法概率法。 内蒙古财经学院 会计学院 * （一）确定当量法 把不确定的各年现金流量，按照一 定的系数(通常称为约当系数)折算为大 约相当于确定的现金流量的数量，然后， 利用无风险贴现率来评价风险投资项目 的决策分析方法。 内蒙古财经学院 会计学院 * 1、肯定当量系数(约当系数)的确定 通常用d来表示： 在进行评价时可根据各年现金流量风险的大小，选用不同的肯定当量系数。 当现金流量为确定时，可取d＝1.00； 当现金流量的风险很小时，可取1.00d≥0.8 当现金流量的风险很大时，可取 0.40d0。 d=肯定的现金流量÷现金流量期望值 内蒙古财经学院 会计学院 * 2、确定当量法的优缺点 优点: 克服了调整贴现率法夸大远期风险的缺点 缺点: 如何准确、合理地确定约当系数十分困难 内蒙古财经学院 会计学院 * （二）概率法 期望现金流：NCFt=∑ NCFtiPti 期望净现值： NPV=∑ NCFt×PVIFk,t i=1 n t=0 m 内蒙古财经学院 会计学院 * 三、投资决策中的选择权 改变投资规模选择权 延期选择权 放弃选择权 其他选择权 内蒙古财经学院 会计学院 * 1.贴现现金流量指标广泛使用的原因 2.长期投资决策中现金流量的构成 3.投资回收期、净现值、内部报酬率的特点、计算与决策规则 思 考 题 内蒙古财经学院 会计学院 * 三、贴现现金流量