第七章 股利 政策.pptVIP

采用股票分割的理由 公司希望其股票价格保持在一个特定的变动范围之内。 如果某公司希望其股票价格在20美元到40美元之间的范围内波动，而目前股价高至45美元，通过一分为二的股票分割，股票数量将增加1倍，股票价格将降到22.5美元。 为什么公司希望股票价格变动保持在一定范围内呢？ 如果股票价格过高，只有富有的投资者才有可能购买，减少了股票的潜在市场。降低股票价格可增加潜在股票购买者的数量，导致股票升值。而且，股票在更广泛的范围内持有还会产生控制利益。 股票分割使投资者认为公司在未来会有一个可观的盈利增长和股利增长，因而可以产生信息传递的正面效应。 股票分割前 股票分割后 普通股 （1 000 000股，每股1元） 100 资本公积 100 留存收益 500 股东权益合计 700 普通股 （2 000 000股，每股0.5元） 100 资本公积 100 留存收益 500 股东权益合计 700 表 股票分割前后的股东权益 金额 单位：万元 【例】承【例1】假设上述公司决定实施两股换一股的股票分割计划以代替10%的股票股利，股票的市场公平价格从每股1元降到每股0.5元，每一位股东都会收到新的股票。股票分割前后的资本结构如下表。 公司管理当局实行股票分割的主要目的和动机 ◆ 降低股票市价 ◆ 为新股发行做准备 ◆ 有助于公司兼并、合并政策的实施 股票股利与股票分割的基本原理 股票股利与股票分割多为成长公司所为，会向金融市场传递“公司正处于发展中”的信息。 股票股利及股票分割的实施，可以在盈余预期不会增加的情况下，有效降低每股价格，提高投资者兴趣，尤其是当股价严重偏离股票价值时，管理当局会选择股票分割来控制股价继续上扬。 股票股利和股票分割的比较 项 目 股票股利 股票分割 股东的现金流量 普通股股数 股票市场价格 股东权益总额 股东权益结构 收益限制程度 股票回购（stock repurchase） 1、股票回购及其法律规定 指上市公司出资将其发行的流通在外的股票以一定价格买回来予以注销或作为库存股的一种资本运作方式。 我国《公司法》规定公司不得收购本公司股份，但有下列情形之一的除外： 减少公司注册资本 与持有本公司股份的其他公司合并 将股份奖励给本公司职工 股东因对股东大会作出的公司合并、分立决议持异议，要求公司收购其股份的 股票回购的实际操作 假设A公司2008年净利润6000万，总股本1亿股，每股盈余为0.6元， 若市盈率20倍，股价为12元，公司欲将5000万现金派发出去，即每股股利为0.5 元，那么公司可以选择以12.5元的价格回购400万股股票。 回购方式 公开市场回购(OpenMarket) ，即公司在股票的公开交易市场上回购股票 要约回购(TenderOffer)，公司以一事先确定的价格向市场要约回购股票。 为吸引卖者，要约价格一般会定得略高于市价。 例：股利与股权回购的选择 1994年，专业零售公司GAP创造了净资产自由现金流量2.6亿美元，发放股利0.25亿美元，产生超额现金0.51亿美元。公司当年刚刚执行其拓展海外市场的计划，前景尚不明朗。公司股票在当年第一季度为48美元，第四季度降到35美元。请问，GAP公司在1994年年终分配时应当采用股利分配还是股权回购？ 分析 GAP公司应当采用股权回购更合适 零售公司的盈余和现金流量是周期性的，如果发放过高的股利，一旦进入萧条期它可能就难以维持既有的股利水平。 公司拓展海外市场导致未来投资需求的不确定性。 股票价格下降明显，有价值低估的迹象。 （二） 股票回购与现金股利 ★ 股票回购 实际上是现金股利的一种替代形式，股票回购一般会改变公司的资本结构，减少流通在外的普通股股数，提高财务杠杆比率。 ★ 现金股利 表明公司获利能力强，经营现金充足；但有时也可能暗示公司缺少良好的投资机会。与股票回购后股票价格保持不变相比，现金股利发放后股票价格通常会下降。 资 产 负债和股东权益 A 股利分配前资产负债表 现金