【预算管理精品】第五章 资本 预算.pptVIP

* 三、 投资决策方法的比较 1、几个相关概念 按照投资项目之间的相互关系，公司投资项目包括独立项目、互斥项目和或有项目三类。 独立项目(Independent Project)指接受或拒绝该项目时并不影响其它项目的投资项目，或者说对某项目作出接受或拒绝的投资决策都不会影响其它项目的投资决策分析。 * 三、投资决策方法的比较 互斥项目(Mutually Exclusive Project)指对一个项目作出接受的决策会阻止对另一个或其它项目的接受。因为两个互斥项目之间存在互不相容、互相排斥的关系，所以，在对多个互斥项目进行比选时，只能有一个项目当选。（固定资产更新改造项目决策） * 三、投资决策方法的比较 或有项目(Contingent Project)指该项目的选择必须依赖于一个或更多其它项目的选择。例如，某火电厂拟建一分厂的投资决策必须依赖于该分厂是否投资足够的空气污染和水污染净化设备。所以，当公司面临或有项目的投资决策时，最好将这些相互依赖的项目作为一个整体来考虑，并将它们作为一个项目来评估。 * 三、投资决策方法的比较 2、净现值法与内含报酬率法的比较 对任何项目用净现值法和内含报酬率法分析，它们的分析结果不一定都是一致的，必须根据具体情况分析。 （1）净现值法和内含报酬率法一致 对于独立项目来说，净现值法和内含报酬率法的分析结果总是一致的。独立项目不受其他项目的影响，对独立项目的评价与对其它投资项目的评价无关。 * 三、 投资决策方法的比较 2、净现值法与内含报酬率法的比较 （2）净现值法和内含报酬率法不一致 在对互斥项目进行选择时，会遇到净现值法与内含报酬率法选择不一致的情况。 （3）净现值法和内含报酬率法不一致的原因： 再投资率假设问题和同一项目多个内含报酬率问题。 * 三、投资决策方法的比较 3、净现值法与获利指数法的关系 对于独立项目的评价，净现值法和获利指数法得到的结论是一致的，只是从不同方面反映项目的获利能力。净现值法侧重反映项目的效益额，而获利指数侧重反映项目的效率高低。 对于互斥方案的选择决策，两者可能得到不同的结论。这是因为净现值是一个绝对值指标，而获利指数是一个相对指标。 * 第四节 投资决策指标的应用 一、单一的独立投资项目的财务可行性评价 二、多个互斥方案的比较与优选 三、多个投资方案组合的决策 * 一、非贴现现金流量指标 非贴现现金流量指标也叫静态评价指标，是指不考虑资金时间价值的各种指标。主要有投资回收期（PP）和平均收益率（ARR)： （一）投资回收期(PP) 投资回收期是指回收初始投资额所需的时间，一般以年为单位。对于一个投资项目来说，其回收期越短越好。 * （一）投资回收期(PP) （1）如果每年的营业净现金流量（NCF）相等，则投资回收期为： 投资回收期(PP) = 原始投资额 I / 每年的NCF 例：上述甲方案的现金流量 （2）如果每年的营业现金净流量不相等，就需要运用各年年末的累计净现金流量的办法计算，即逐年计算，直到累计的现金流量达到投资额的那一年为止 例：上述乙方案现金流量 * （一）投资回收期(PP) （3）决策标准 如果方案的投资回收期小于或等于基准投资回收期，该方案可行，反之，该方案不可行。 如果多个可行方案比较，则投资回收期最短的方案为最佳方案。 * （一）投资回收期(PP) （4）评价 投资回收期的概念容易理解，计算也比较简便，但是，由于该指标不考虑资金的时间价值，也不考虑投资回收期满后的现金流量，因而，不能作为决策的主要指标，而只能做辅助指标。 * （二）投资利润率（ROI） 1、定义 投资利润率又称投资报酬率（即作ROI），是指达产期正常年度利润或年均利润占投资总额的百分比。 2、计算公式： * （二）投资利润率（ROI） 3、特征：该指标是一个静态的相对量正指标。它的优点是计算过程简单，能够反映建设期资本化利息的有无对项目的影响。 缺点在于：没有考虑资金时间价值；不能正确反映建设期的长短、投资方式的不同和回收额的有无等条件对项目的影响；无法直接利用净现金流量信息；计算公式的分子分母的时间特征不同，不具有可比性。 * （二）投资利润率（ROI） 4、决策标准 在进行决策时，首先应将投资利润率与决策人的期望平均报酬率相比较，如果投资利润率大于期望平均报酬率，可接受该项投资方案，相反则应拒绝； 如果有数个可接受的投资方案可供选择，则应选择投资利润率最高的投资方案。 * 二、贴现现金流量指标 贴现现金流量的指标又称为动态的评价指标，在计算时必须充分考虑和利用资金的时间价值，主要包括： （一）净现值（NPV） （二）净现值率(NPVR) （三）获利指数(PI) （四）内含报酬率(IRR) （五）贴现现金流量指标之间的关系 * （一）净现值 1、