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第三篇 资本预算决策 第10章 资本预算与现金流量分析 现金流量预测 第11章 资本预算决策与现金流量分析 资本预算决策指标 第10章 资本预算与现金流量分析 一、资本预算的含义与重要性 二、现金流量的含义与构成 三、现金流预测原理（原则） 四、现金流预测方法 一、资本预算的含义与重要性 资本预算是对预期产生超过一年以上未来收益的资本支出所作的安排，包括投放的金额、时间以及资金来源的安排等。 资本预算决策是一种战略决策 资本预算项目：新建、扩建、租/购、研发、开发新市场、合并、收购等 二、现金流量的含义与构成 含义：与投资项目决策有关的现金流出量与流入量。 现金流量的构成： 现金流出量：建设性投资（固定资产支出、垫支的流动资产、购置无形资产）、其它费用支出、经营成本等 现金流入量：销售收入、设备残值收入、垫支流动资金回收 三、现金流预测原理（原则） 增量现金流 间接影响 税后现金流 净营运资本 沉没成本（sunk cost) 机会成本（opportunity costs) 增量现金流 某企业正预备投资一条新的生产线B，项目自身每年的净现金流量为100万元。该企业原有项目A，每年净现金流量为150万元。A、B项目之间的关系可能有三种：无关、互斥（B项目的投产会减少A项目销售，使A项目的现金流量减少为120万元）、互补（B项目的投产会促进A项目销售，使A项目的现金流量增加为180万元） ； 要求：分别测算这三种情况下的现金净流量。 答案 无关 互斥 互补 B项目投产 A 150 120 180 后现金流量 B 100 100 100 合计 250 220 280 B项目投产 150 150 150 前现金流量 增量现金流量 100 70 130 税后现金流 各期NCF计算均应扣除所得税 资产涉税项目也需调整现金流 例如：旧设备残值 所售资产的残余价值 ± 出售资产的税收影响 =税后的残余价值 见P225-227 净营运资本 净营运资本=流动资产-流动负债 流动资产：现金、应收帐款、存货 流动负债：应付帐款、应付税金等 在项目期内，净营运资本可能增加也可能减少，视项目对流动资金需求的大小而定 沉没成本（sunk cost) 沉没成本是过去已经发生的支出。 [例]：通用牛奶公司正在计算建设一条巧克力牛奶生产线的净现值。作为计算工作的一部分，公司已经向一家咨询公司支付了100000美圆作为实施市场测试分析的报酬。这项支出是去年发生的。它与通用牛奶公司管理层正面临的投资项目决策是否有关呢？ 沉没成本反映已经投入使用或已经发生了因而不受接受或拒绝决策的影响的支出。所以是无关成本。 机会成本（opportunity costs) 机会成本的实质是将企业某项资产投资于某项目而丧失投资其他项目的潜在收益。 西北银行已拥有一片土地，适合作新的分行的地址，购买价格为100万元，由于土地增值，现值200万元。在评估未来的分行建设项目时，该土地成本会由于不需要追加资金支出而不加考虑吗？如果要考虑，应按多少价值计算现金流出？ 四、现金流量预测的方法 建设期现金流量（初始现金流量） 固定资产投资 流动资产垫支 无形资产投资 其它费用支出：开办费 旧设备的变价收入 经营期现金流量（营业现金流量） 终结期现金流量 固定资产的残值收入或变价收入 回收垫支的流动资金 经营期现金流量 NCF=每年营业收入-付现成本-所得税 （公式1） =每年营业收入 -（总成本-折旧等非付现成本） - - 所得税 =净利润+折旧等非付现成本 （公式2） =每年营业收入-付现成本-（每年营业收入 –付现成本-折旧等非付现成本）* 所得税率 =每年营业收入*（1-所得税率）-付现成本*（1-所得税率） +折旧等非付现成本*所得税率 （公式3） 例题 大华公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两方案可供选择,甲方案需投资10000元,使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为6000元，每年的付现成本为2000元。乙方案需投资12000元，另外在第一年垫支营运资