再论中国金融体系的脆弱性.pptVIP

0 再论中国金融体系的脆弱性 孙立坚 sunlijian@ 复旦大学经济学院 2003年11月 问题的起源 金融脆弱性和经济波动 东亚危机和日本经济“消失的十年” 金融发展和经济增长？ 日美模式的比较(Allen and Gale,1999) 中国之谜(国内的许多学者) 本源的问题：金融体系的功能？ 比较金融体系研究的误区(“形式的比较”？) 中国之谜的原因探索：功能的发挥形态(Fisher,1930) 课题的焦点 金融脆弱性的界定 金融中立性理论(Fisher)的意义及其局限性 金融体系的基本功能无法得到正常发挥的状态 中国金融脆弱性的表现 功能发挥的形式 阶段特征 货币渠道还是信用渠道 完全市场的前提条件 a. 不存在非确定性 b. 没有交易成本 c. 信息是完全的 d. 经济主体都是理性的 e. 没有信息不对称现象 f. 没有委托和代理人的问题 g. 金融活动中没有外部性问题 金融体系的六大基本功能 研究方法：实证分析 金融脆弱性指标的建立：因素模型 结构变化分析 研究方法：实证分析(续) 主成分分析 数据样本和变量意义 频度：月度数据 样本期间：1995年1月至2003年4月为止 变量意义：增量 稳定性检验 数据来源：新华网() 实证分析步骤 直接考察：银行的信贷能力 六大基本功能指标 间接考察：银行的信贷结构 公司治理 流动性要求 价值创造 传导机制：货币渠道还是信用渠道？ 实证结果：信贷能力考察 在2001年之前，出现了“超贷”现象(对于不应该贷款的问题企业，银行考虑到自身的利害关系而继续为它提供融资)；因为亏损企业的亏损额(lossloan)和盈利企业的盈利额(gainloan)都与银行的信贷量(loaninve)呈正比(表略)。 在2001年后期，出现了“惜贷”现象(对于应该放贷的优良企业，银行没有发挥信息生产的比较优势为它提供必要的资金)；因为亏损企业的亏损额(lossloan)和盈利企业的盈利额(gainloan)都与银行的信贷量(loaninve)呈反比 。 流动性(bliquity)和经济增长(rgdp)的要素在整个阶段中都左右着我国银行业的信贷能力。 实证结果：信贷能力考察(续) 银行贷款条件的调整(lopcost)对银行的信贷业务不起任何显著影响。这一结果可能与我国的利率还没有市场化有关。尽管金融风险与日俱增，但银行转嫁风险的定价能力却在下降 银行的信贷量是与房地产价格(hprice)的上升成正比的。这意味着房地产的抵押价值上升使企业的融资能力得到改善，但是，如果它存在泡沫的话，反而使银行的信用风险增加，这样下去完全有可能和日本一样，当泡沫崩溃时会使银行产生严重的坏账问题；另一方面，这也暗含着银行的住房贷款增长也存在同样性质的潜在风险。 结构考察：前半阶段结果分析 对于亏损企业，银行仍继续发放长期贷款以维持企业经营 对于业绩好的企业，银行更多地提供流动性贷款 流动性(指标)不影响银行贷款行为 积极财政政策要求银行贷款的配合，投向基础设施建设 货币政策不影响银行贷款行为 银行长期贷款具有顺周期特征 所有统计指标都优于全样本 前半阶段：抑制不良债务，帮助国企脱困 后半阶段结果分析 因为有充足核心资本的压力，银行偏好短期贷款 银行贷款行为的公司治理功能虽然没有显著，但符号反映银行理性行为 所有通过显著性检验的指标都显示：当投融资功能发挥作用的时候，银行就开始重视流动性改善(系数符号的意义) 货币政策仍不起作用 后半阶段：提高流动性，充实核心资本 主要结论和政策意义 尽管金融改革和创新的规模及速度与日俱增，但是，金融体系脆弱性的问题依然是一个严峻的课题 。 一国的金融发展应该放在强调金融体系基本功能正常发挥的制度建设和协调发展上，而不是脱离金融体系的基本功能去过分地强调学习外国的经验，去看重市场外部结构的发展和规模的扩充上，否则，忽视金融功能谈金融发展就有可能造成资源配置的严重浪费和扭曲。 今后的课题 内生性机制的理论研究 变量及其数据的改善(腐败，法律等) 其他相关问题 目前的研究状况 金融体系的微观传导机制(2003a) 日本案例(2003b) 中国案例(2003c) 银行的短期行为的理论机制(2003d) * * * * * * * * 0 0 0 0 Period 1 Period 2 0 C2 C1 Y2M Y2N Y1N Y1M M A -(1+r) Market Opportunity Line Indifference Curve B N I W Production Possibilities Frontier 1 2 金融体系的作用 0 0 风险分散 价值 创造 流动性供给 价格发现 信息生产 公司治理 0 0 0 0 0 0 0 8.63452 [.000] ***