企业年金投资管理的国际经验与启示.doc

企业年金投资管理的国际经验与启示[内容摘要]目前，我国企业年金的存量规模近1000亿元，每年新增资金将在800亿元到1000亿元左右，随着企业年金规模的不断壮大，如何提高企业年金投资绩效已成我国企业年金发展中迫切需要解决的问题，本文首先介绍了企业年金投资的基本原则，进而分析和总结了国外企业年金投资的主要经验，最后针对我国的企业年金投资给出了若干建议。 ? 　　一、企业年金投资的基本原则 ? 　　企业年金是指企业在参加基本养老保险的基础上，在国家政策的指导下根据自身经济实力和经济状况建立的，旨在为本企业职工提供一定程度退休收入保障的补充性养老制度。企业年金基 金具有长期性、积累性、税收优惠等特点。企业年金基金投资的目标是在保证年金资产安全性、流动性的基础上，追求资产的长期稳定增值。根据各国的投资经验，企业年金投资必须掌握好以下原则： ? 　　(1)安全性原则 ? 　　这是企业年金基金投资的最基本原则。作为企业员工的“养命钱”，企业年金投资的亏损将会影响计划受益人的生活水平以及计划参与者的积极性。因此，企业年金不能承担过高的风险。在企业年金基金投资时，必须采取严格的监管和管理措施，保证基金投资的安全性。 ? 　　(2)盈利性原则 ? 　　企业年金基金的保值增值依赖于基金的投资收益。在国外，企业年金获取比较高的投资回报率是吸收职工积极参加的重要因素，当盈利性与安全性原则产生冲突时，应该在符合安全性原则的条件下追求投资收益的最大化。 ? 　　(3)流动性原则 ? 　　 企业年金基金的筹集往往采用积累制，其期限分为缴费期和给付期。缴费期一般期限较长，处于积累阶段，具有长期和稳定增长的特点，给付期可以预测，因此流动性要求较低。因而企业年金基金主要在进行长期投资时，保持适度的流动性。 ? 　　(4)多元化原则 ? 　　根据各国的投资经验，企业年金基金一般采用多元化的投资，这是为了分散风险，获取较高回报的合理选择。如果投资比较集中，一旦发生风险，企业年金的损失较大，企业年金的安全性也就不能得到保证。 ? 　　二、国外企业年金投资管理的经验 ? 1、 　　从世界范围看，目前企业年金投资几乎已涉及所有的投资工具。总的来讲，投资工具可以分为金融工具和实业工具两大类。金融工具包括银行存款、政府债券、企业债券、贷款合同、股票及衍生工具。实业工具包括房地产、基础设施建设等，由于实业投资具有投资期长、流动性差的特点，但在一定程度上防范通货膨胀，因此也成为企业年金投资的工具。此外，为了分散国内市场的风险，许多国家还允许企业年金进行海外投资，美国、英国是企业年金海外投资最多的国家。 ? 　　表1 1998年部分国家企业老金的资产配置状况 比例 流动资产 贷款 国内债券 国内股票 房地产 境外资产 美国 4 1 21 53 0 11 英国 4 0 14 52 3 18 日本 5 14 34 23 0 18 加拿大 5 3 38 27 3 15 德国 0 33 43 10 7 7 澳大利亚 14 4 12 43 6 18 荷兰 2 10 21 20 7 42 智利 15 17 44 21 3 4 新加坡 28 0 70 0 0 0 马来西亚 24 27 32 18 1 0 日本 5 14 34 23 0 18 资料来源：National flow of funds balance sheets, Mercer（1999） ? 2、 ? 　　国外企业年金投资的经验表明，资产配置作为企业年金投资至关重要的一步，资产类别导致的收益率差异远高于同类别资产不同管理人带来的差异。Brinson，Singer和Beebower（1991）在对82家大型的、拥有多元化资产的美国养老基金1977－1987年的投资组合样本进行分析后，发现投资收益差异的91.5％来自于资产配置的策略。通过有效的资产配置可以大大提高整个企业年金基金的收益，同时降低基金的风险。 ? 　　综合考察部分国家企业年金投资的资产配置状况,主要有如下特点： ? 　　(1) 企业年金投资遵循多样化的投资原则，但是在各自的资产组合上迥然不同。各国企业年金的资产组合受资本市场发达程度和监管水平影响较大,在资本市场发达、监管水平较高的国家，基金投资的工具种类相对丰富，股票在投资中所占的比例相对较高。 ? 　　(2) 为保证企业年金的安全性，政府债券一直是各国企业年金重要的投资工具,特别是在资本市场波动较大时,政府债券是理想的避险工具。此外投资管理人也会参与少量的衍生工具的交易以达到对冲风险或套期保值的目的。 ? 　　(3) 适当承担风险，提高投资收益。分析国外企业年金投资组合变化可以看出，企业年金在房地产市场走强、股市向好时，实物投资与股票投资比例明显增大，尤其是很多发达国家，由