【财务与会计】短期财务决策-讲稿.docVIP

第十三章 短期财务决策 前面我们研究的是像长期投资和长期筹资等长期财务决策。这些决策之所以称为长期决策是因为，它们通常涉及到长期资产或长期负债和股东权益，而且这些决策的结果在短期内难以改变。本章主要研究短期财务决策，它涉及到短期资产和负债，通常这些决策的结果容易在短期内逆转。从这个意义上讲，短期财务决策比长期财务决策要容易，但是短期财务决策决不是不重要。一个企业可能提出非常有价值的投资方案，找到最优的资本结构，遵循最优的股利政策，但可能因为没有现金偿还到期的债务而失败。 短期财务决策概述 营运资本的概念 短期财务决策也称为营运资本管理。营运资本有时称为总营运资本，是企业的流动资产和流动负债的总称，净营运资本是指流动资产减去流动负债。 企业的流动资产主要包括以下内容： 1，应收帐款。当一个企业销售产品给另一个企业时，并不一定能立即收到货款，这些未收回的货款，即商业信用，构成了销售企业的应收帐款。企业有时以信用销售的形式销售产品给消费者，这种消费者信用也构成了应收帐款的一部分。 2， 企业的累积资金需要可以用长期筹资方式或短期筹资方式来满足。当长期资金不能满足累积资金需要时，企业必须筹集短期资金。当长期资金大于累积资金需要时，企业就有剩余资金可以进行短期投资。所以，在累积资金需要一定时，长期筹资的水平决定了企业是否需要进行短期借贷。图12-2描述了企业的不同筹资策略。 1，保守型的筹资策略。图12-2中的(a)图说明了这种策略。企业用长期资金满足大部分的季节性或周期性的流动资产的资金需要，有时甚至是全部临时性的短期资金的需要。只是在资金需要的高峰，才用短期的借贷。企业经常有剩余资金进行短期的投资。 2，匹配型的筹资策略。即用长期筹资满足长期资的需要，包括永久性的流动资产，而用短期筹资满足临时性的或季节性的流动资产的资金需要。这种策略能使企业不能偿还到期债务的风险降至很小。例如，假设某企业向银行借入一年期的借款，用这笔资金购买机器设备建造一个工厂。在一年后，由工厂所产生的现金流量一般不足以偿还借款，所以，借款必须延期。如果由于某种原因，银行拒绝贷款延期，该企业就出现了问题。但如果企业用长期筹资的方式满足建设工厂的资金需要，贷款的偿还就可以更好地与工厂所产生的现金少量相匹配，贷款延期的问题就不会出现。 3，积极性的或冒险型的筹资策略。图12-2的(c)图说明了这种情况。采用这种筹资策略的企业用短期筹资满足部分长期资金的需要。这种企业有较大的来自利率变动和贷款延期的风险。但是，一般短期的资金成本要低于长期的资金成本，所以，有此企业愿意为更高的利润而冒险。 在上述三种策略中，哪种筹资策略相对于企业的累积资金需要最优？这个问题很难有一个绝对的标准。目前还没有对这个问题的令人信服的理论分析。 现金管理 每个企业都有一部分资产是以现金的形式存在的。这里所说的现金是指企业的库存现金和银行存款。现金通常称为零收益的资产，因为，库存现金不会产生利息收入，企业的结算帐户存款的利率也非常低。但是，企业需要持有现金来支付货款，购买固定资产，和偿还债务等等。在均衡状态，同等风险的所有资产的价格都应等于其相同的预期边际收益。持有债券的收益是所收到的利息，而企业持有现金的效益则是现金所提供的流动性。企业必须持有一定数量的现金应应付日常的支出。当处于均衡时，这种流动性的边际效益应等于等量的短期证券投资的利息收入。但是，这并不意味着企业持有多少现金都没有关系。现金所提供的流动性的边际效益随着企业持有现金的增加而下降。所以，财务管理人员必须确定企业的最优现金持有量。 企业持有现金的动机 企业持有现金主要是出于以下动机。 1，交易动机。交易动机是指企业持有现金以满足日常支付的需要。如购买原材料、购买机器设备、支付工资、交纳税款等。在企业的经营过程会产生现金流入量和现金流出量，但这些现金流入量和现金流出量很少同时等额发生，当现金流出量大于现金流入量时，企业必须保持一定金额的现金用于支付费用的开支和到期的债务。 2，预防动机。预防动机是指企业持有现金以应付意外情况发生时对现金的需要。在企业的生产经营过程中，存在大量的风险和不确定性因素，因此，现金流入量和现金流出量是难以准确预测的。所以企业需要保持一定的现金，以应付意外情况发生时对现金的需要。预防动机的现金持有量主要取决于以下三个因素：①企业预测现金流入量和现金流出量的可靠程度。现金收支预测的可靠程度越高，则预防动机所需要的现金量越少；②企业临时举债的能力。如果企业能很快地通过借债筹集到所需要的资金，则企业出于预防动机持有的现金就越少；③企业能承担的风险程度。此外，正于我们在后面所能看到的，需要较多的预防现金余额的企业也趋向于持有能随时变现的短