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净营业收益理论 K0 Kw Kw Kb D/S 传统理论 Kw K0 Kw Kb D/S 现代资本结构理论 MM理论 权衡理论 信号传递理论 五、最优资本结构及其确定 1.最优资本结构的判断标准 (1)加权平均资本成本最低； (2)企业总体市场价值最大（股票市价最大或股东财富最大）； (3)获取资金数量充裕； (4)财务风险最小 2.最优资本结构的确定方法 (1)比较加权平均资本成本法 (2)每股收益无差别点分析法（EBIT—EPS分析法） (3)综合法 五、最优资本结构及其确定 比较加权平均成本法 一、判断标准：以加权平均资本成本最低的资本结构为最优资本结构。 二、应用范围： 1.初始资本结构决策 2.追加资本结构决策 初始资本结构决策 例：某企业初创时有如下三个筹资方式可供选择 筹资方式 筹资方式1 筹资方式2 筹资方式3 筹资额 成本% 筹资额 成本% 筹资额 成本% 长期借款 债券 优先股 普通股 40 100 60 300 6 7 12 15 50 150 100 200 6.5 8.0 12.0 15.0 80 120 50 250 7.0 7.5 12.0 15.0 合计 500 — 500 — 500 — 方案1： 12.32% 方案2： 11.45 % 方案3： 11.62% 初始资本结构决策 筹资方式 资本金额 资本成本 长期借款 50 6.5 % 长期债券 150 8 % 优先股 100 7 % 普通股 200 16 % 合计 500 ---- 例：若企业原有的资本结构为： 追加资本结构决策 追加资本结构决策 现企业有两个追加筹资方案可供选择 问：企业应采用的最优追加方案？ 筹资方式 追加方案 1 追加方案 2 追加额 成本% 追加额 成本% 长期借款 优先股 普通股 50 20 30 7.0 13.0 16.0 60 20 20 7.5 13.0 16.0 合计 100 — 100 — 方案1： 50 × 6.5% + 50 ×7% + 150×8% 600 600 + 100 ×12% + 20 ×13% + 200+30 ×16% 600 600 600 =11.69% 追加资本结构决策 方案2： 50×6.5%+60×7.5% + 150×8% 600 600 + 100×12% + 20 ×13% + 200+20×16% 600 600 600 =11.59% 追加资本结构决策 EBIT---EPS分析法 1.每股收益无差别点的含义 使不同资本结构的普通股每股收益相等 时的息税前利润水平，即使普通股每股收益不 受融资方式影响的息税前利润水平。 2.每股收益无差别点的计算 假设企业有两种资本结构可供选择，则： EBIT---EPS分析法 EPS1 = EPS2 （EBIT-I1）（1-T）-D1 （EBIT-I2）（1-T）-D2 ----------------------= -------------------
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