政府加大投资水泥需求重新回升.docVIP

从近期国家的政策思路来看，通过投资拉动内需的思路是比较明确的。近期先是国务院常务会议决定启动4万亿元投资计划，包括加快农村基础设施建设、加快铁路公路和机场等重大基础设施建设等。之后国务院又在北京召开重要会议，部署了落实七项工作，其中两项与水泥行业相关。一是促进房地产市场平稳健康发展，增加廉租房、经济适用房等保障性住房的投资收购和开发建设，促进中小户型、中低价位普通商品房开发建设稳定发展。一是加快实施重大民生工程；加快在建重大基础设施项目建设；尽快启动一批有利于增强经济发展后劲的大型工程项目。 　　由于水泥的区域性明显，受全球经济下滑的影响比较小，通过投资拉动对水泥有着比较明显的刺激作用。 　　之前，大家最担心房地产萎缩对水泥需求的影响，如果按照他们分析的房地产业消费20%的水泥来看，如果2009年房地产消费水泥同比减少10%，则2009年房地产消费水泥减少约3000万吨，考虑到由增长到负增长，实际影响需求在5000万吨左右；再从新增投资拉动水泥消费来看，考虑到前期交通领域投资增加的金额，目前来看未来3年新增投资额近4万亿元，保守按照1亿元投资拉动1万吨水泥消费及3年的投资期来计算，将拉动8000万吨/年的水泥需求，再加上灾后重建4000万/年的需求增量，可能新增水泥需求增量在1.2亿吨/年，可以弥补房地产下滑对水泥需求的影响。 　　暂时维持水泥行业“中性”评级，主要是因为本次加大投资实际对水泥行业产生影响可能要半年以上，且目前国内部分区域如华东、华南及湖北等区域市场正处于景气下滑阶段，这些区域有可能会2009年二季度见到业绩的低点。 　　目前来看，水泥行业区域间分化明显，区域分化主要分三种情况：一是景气回落的区域，如华东、华南、湖北等；二是当前景气好但产能扩张慢的区域，如河北、宁夏等；三是当前景气好、产能扩张快的区域，如新疆。明年上半年可能是比较好的进入机会，届时在相对底部买入景气回落区域的个股，如海螺水泥、华新水泥将是最佳的选择。 　　对三种情况的风险评估：景气回落的区域当前景气好但产能扩张慢当前景气好、产能扩张快。退一步来考虑，如果经济情况比市场预期的还要悲观，水泥行业调整比预期长（如1990年代水泥调整了4年见底），则景气尚未出现拐点的区域可能面临较大的风险，未来区域出现景气下行的可能性大，那么先调整的区域也有可能先走出低谷；此外，即便目前景气向好的区域没有出现拐点，而是景气继续上行，那么这种类型公司的业绩增长弹性也将明显小于从底部复苏的公司。