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供给端减法持续，需求端有保护即可 ——2011年中期水泥行业投资策略 建材行业研究团队 2011年6月16日 证券研究报告 基本观点 评级：买入 2011年上半年行业运行： – 1-3月我国水泥产量增速18.2%，收入增速43.17% ，利润增速184.3%， – 全行业角度，利润增速＞＞收入增速＞产量增速，盈利质量改善仍在持续 当中 – 指数运行：悲观预期再次压抑估值 2011年下半年行业展望： – 供给端减法持续，需求端增速保持稳定；供给端因素在行业三要素中作用 将凸显！ – 供求格局持续改善中，产品价格稳中见涨，全年业绩高增我们认为确定！ – 业绩增长最优的区域为华东、中南和新疆 投资建议： – 供给端凸显，需求端具备保护，推荐：海螺、华新、天山、同力、江水 – 需求旺盛，供给仍有缺口，推荐：天山、青松 P2 1 行业运行情况 P3 1 2011年上半年行业运行情况：盈利质量大幅提高 图表：历年来水泥行业分季度产量和收入、利润增速一览 200 产量增速 % 收入增速 % 利润增速 % 全行业角度 180 172 160 140 120 103 100 91 83 80 65 65 58 60 43 39 40 31 29 35 21 23 21 20 0 0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0811 0902 0905 0908 0911 1002 1005 1008 1011 1102 -20 (4) 资料来源：光大证券研究所 2011年1-3月我国水泥行业实现利润142亿元，利润增速（184.3%）＞＞收入增