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项目五 资金成本和资本结构 本项目主要内容： 一、资金成本概念 二、个别资金成本的计算 三、资金结构 5.1 资金成本 问题：优序融资论当中，选那种筹资方式，决策依据是什么？ 一、资金成本的概念及作用： 一）概念 资金成本就是筹集和使用资金的代价。实质上是资金使用者支付给资金所有者的报酬。 思考讨论：资金成本与资金的时间价 值一样吗？ 1.资金成本与时间价值 不要混淆资金成本与资金的时间价值这两个概念。 资金的时间价值是资金所有者在一定时期内从资金使用者那里获得的报酬。 资金成本则是指资金使用者由于使用他人资金而付出的代价（筹资费用）。 它们都是以利息、股利等作为其表现形式 2.资金成本的构成 资金成本是资金使用者为获取资金的使用权而付出的相应代价。这一代价由两部分组成，即筹资费用与用资费用。 1、筹资费用 它是指企业在筹措资金的过程中所花费的各项有关开支。它包括哪些？ 如：银行借款的手续费、发行股票、发行债券所支付的各项代理发行费用等。 2、用资费用 它是指资金使用者支付给资金所有者的资金使用报酬，它又包括哪些？ 如：支付给股东的投资股利、支付给银行的贷款利息，以及支付给其他债权人的各种利息费用。 上述两者哪一项是资金成本的主要构成部分？ 3.分析资金成本的意义 1、选择筹资方式的重要依据。 2、评价各种投资项目是否可行的一项重要标准。 3、衡量企业经营业绩的一个重要尺度。 一个案例：燕京啤酒公司的资金成本 二、资金成本的计算 一）个别资金成本的计算 ☆ 债务筹资成本的计算 对企业来说，债务资金的实际成本是利息费用扣除由扣减的利息而少缴纳所得税之后的净额。而当企业没有利润时，由于事实上得不到减税的好处，所以实际发生的利息费用就是债务资金的实际成本。 1．银行借款的资金成本 银行借款的成本一般由借款利息及银行借款手续费两部分组成。银行借款的年利息费用直接构成了它的资金成本。 3、留存收益成本 留存收益是企业税后净利在扣除所宣布派发股利后形成的，包括提取的盈余公积和未分配利润。留存收益的所有权属于普通股股东所有。它既可以用作未来股利的分配，也可以作为企业扩大再生产的资金来源。 一般而言，人们将留存收益视同普通股东对企业的再投资，并参照普通股的方法计算其资金成本。 留存收益的计算 练习： 深圳创业板上市股票“汤臣倍健”当前股价82元，估计股利年增长率为12%，本年发放股利2元，求该公司留存收益成本。 解：可参照普通股成本的计算 股利固定增长模型 K=D1/P0+G=2/82+12%=14.40% 当前公司融资成本高 现在，企业们真切地感受到融资成本增加的压力。 　　金地财务总经理韦传军表示，银行对企业的贷款利息都在基准利息上上浮，而且不管是大企业还是中小企业。即使是大企业，贷款利息也比去年增加了。 　　深振业董事会秘书财务部经理方东红也表示，现在贷款的财务成本达到8.3%-8.5%。不仅是央行的基准利率提高了，而且以前在基准利率的基础上会下调5%-10%，现在还要上浮，最高上浮20%。 　　更重要的是，多数企业信贷无门。 　　“去年一些企业选择抛售股票。目前上市公司频繁增发，就是企业对资金紧张作出的应对。”中信建投证券首席宏观分析师潘向东说。 　　 “但股权融资面临着审批和程序难问题，而且股权融资过程的时间更长。”方东红说。 　　那些既无法从银行获取资金、也没有证券市场的融资渠道的企业，只能选择民间融资。随着信贷的紧缩，民间融资成本迅速在攀升。由于融资多以6个月以下的短期融资为主，民间融资机构的放贷利率按月计算一般在3%左右。对于一些迫切需要资金、融资难度较大的企业和项目来说，短期融资的年成本可能达到40%、甚至50%左右。 方兴公司是一家房地产投资开发公司，注册资本1亿元，现准备投资一个大型开发项目。需要筹集资金4000万元。企业预计通过发行债券和股票进行筹资。其中，按面值发行债券1000万元，筹资费率2%，债券年利率为5%；普通股3000万元，发行价为10元/股，筹资费率4%，第1年预期股利为1.2元/股，以后各年增长5%，所得税税率为25%，实计算该公司的资金成本。 债券比重＝1000÷4000＝0.25　　普通股比重＝3000÷4000＝0.75　　　　 加权平均资金成本＝0.25×3.83%＋0.75×17.5%＝14.08% 第三节 资本结构 本节主要内容 资金结构理论 影响企业资金结构的因素 最佳资金结构的确定 一、资金结构的含义 资金结构是指企业各种资金的构成及其比例关系。 资金结