第二章大数投资概述课件.pptVIP

不仅上市公司股票价格指数长期而言是上涨，而且，股价指数长期上涨趋势和上涨幅度同上市公司整体收益及其资产的上涨趋势和上涨幅度基本一致。 图1-8反映了上市公司净资产增长与市值变动的情况。 图1-8 1993-2010上市公司净资产与市值变化趋势 2.低估值构建投资组合有更好的投资收益 沪深股市上市公司盈利及净资产持续增长并推动股价上涨的事实表明，组合投资可以获得安全稳定的投资收益，而统计结果表明，选择低估值企业构建投资组合，能够获得超过市场平均水平的投资回报，这一结果可由图1-9和图1-10反映出来。 图1-9 投资沪深市场按PE估值投资收益比较 图1-10 投资沪深市场按PB估值投资收益比较 第二章 大数投资概述 第一节 大数投资操作框架 1.1以概率抽样方法选择样本企业 1.2以股票估值作为构建投资组合的成本基准 1.3以长期视角确定投资时限 1.4以投资策略和交易法则增强投资收益 第二节 大数投资基本原理 2.1立足于投资国民经济确保投资整体安全 2.2投资上市公司的价值增值原理 第三节 投资上市公司的盈利模式 3.1净资产增长驱动股价上涨的二元收益模式 3.2复利收益模式 第四节 大数投资的有效性得到长期实践的检验 4.1“指数化投资”验证组合投资有效 4.2国外证券市场验证低估值构建投资组合可增强投资收益 4.3中国证券市场验证低估值构建投资组合可增强投资收益 第一节 大数投资操作框架 一、什么是大数投资： 大数投资是以概率抽样方法选择少数必要数量的上市公司构建投资组合拟合投资全部上市公司的投资方法。 按照大数投资原理，购买股票只是投资上市公司的形式而已，实质是通过投资上市公司对实体经济进行投资，以概率抽样方法选择企业能达到以投资数量不多的上市公司组合投资全部上市公司的结果，由于全部上市公司盈利水平高于全国所有企业盈利水平，拟合投资全部上市公司长期就能获得稳定而较高的投资收益。 构建投资组合选择企业时依据概率抽样这种统计方法而不是依赖投资人个人判断能力，因此不要求投资人必须具备能够优选企业的主观能力，任何人只要按照概率抽样的方法客观选择企业即可，普通投资人因此也能采用这一投资方法。 参照大数法则以及以往的实际统计结果，投资组合中企业的必要数量应该在30家以上，大数投资是以整个国民经济为基础并进行优化选择的投资。 二、投资具体框架：三要素投资。 (1)组合投资-投资30家（从30个行业群选择）以上企业（资金均衡配置，投资于一家企业的资金上限为全部投资的5%。组合投资接近于投资全部上市公司，而全部上市公司的净资产收益水平明显高于全国所有企业的净资产收益水平） (2)合理估值下投资-25倍市盈率以下或2.5倍市净率以下投资（大企业20倍市盈率以下或2倍市净率以下。财务调整或其他因素导致估值改变的需重新评估；极少数行业企业估值适当调整，例如钢铁10倍市盈率以下）。 (3)长期持有-获取由内生价值（企业净利润）和外生价值（再融资权益转移的净资产）共同产生的净资产收益及利得收益。 投资人需耐心等待投资机会，在股票市场价格低于其价值时买进，而一旦买入股票后，同样需要耐心持有股票，直到股票价格严重高于其价值时卖出。 1.1以概率抽样方法选择样本企业 组合投资就是选择一组上市公司的样本企业进行投资，这样一组样本企业总体净资产状态及收益水平应与全部上市公司总体净资产状态及收益水平相当，它可以根据统计概率抽样原理选择出来，其中概率抽样中的分层抽样方法是从30个以上行业中选出30家以上企业构建一个组合投资，然后将全部投资均衡配置于组合中的企业。 1.2以股票估值作为构建投资组合的成本基准 估值是指股票价格与价值的比值，股票估值指标有市净率和市盈率等多种指标，市净率是某一单位股票价格与其同一单位股票净资产的比值；市盈率是某一单位的股票价格与其同一单位股票净利润的比值。 选择上市公司构建投资组合以其净资产及其盈利为其价值基准，但购买这些净资产时需要以股票价格支付，而股价通常高于其净资产，也就是说，需要以溢价为成本进行投资，溢价高低意味着成本高低，市净率与市盈率是表现投资溢价水平高低的直接指标，其结果表明了投资企业成本的高或低。 1.3以长期视角确定投资时限 长期投资是指长期持有投资组合并以此计算投资收益。投资企业并且以上市公司的组合投资拟合对整个国民经济进行投资，是以净资产及其盈利所带来的净资产增长为基础的，而企业经营利润及其净资产的增长是个渐进的过程，所以投资本身就蕴涵长期投资的要求。 上市公司股价变化与其收益以及净