金融工程宋凌峰课件2 金融工程与积木分析方法.ppt

第二章 金融工程与积木分析方法 无套利分析法 套利：是指在没有成本和风险的情况下，能够获取利润的交易活动。 无套利 如果市场是有效率的话，市场价格必然由于套利行为作出相应的调整，重新回到均衡的状态。这就是无套利的定价原则。 根据这个原则，在有效的金融市场上，任何一项金融资产的定价，应当使得利用该项金融资产进行套利的机会不复存在 无套利价格 无套利价格必须使得套利者处于这样一种境地：他通过套利形成的财富的现金价值，与他没有进行套利活动时形成的财富的现金价值完全相等，即套利不能影响他的期初和期末的现金流量状况。 无套利分析法就是要分析在没有套利机会存在时的金融资产价格，也就是无套利价格（均衡价格）。 无套利状况下远期价格与现货价格之间的关系 积木分析法 积木分析法也叫模块分析法，指的是将各种金融工具进行分解或组合，以解决各种金融和财务问题。 在了解积木分析法之前，我们先来看一下各种金融工具的损益图： （现货或远期、期货）多头损益图 （现货或远期、期货）空头损益图 期权的四种头寸 积木分析法图解 积木分析法可用下图描述： 金融工程交易的动机 To hedge risks To speculate (take a view on the future direction of the market) To lock in an arbitrage profit To change the nature of a liability To change the nature of an investment without incurring the costs of selling one portfolio and buying another 金融工程与风险管理 如何运用金融工程进行风险管理？ 一是用确定性代替风险。（对冲） 二是消除对自己不利的风险。（期权） 金融工程在风险管理中的优势 具有更高的准确性和时效性。 成本优势 灵活性 金融工程交易蕴含的风险 Derivatives are very versatile instruments Case1:Barings bank disaster Case2:中信泰富 Risk controls(风险控制） Risk limits（风险限额） * 无套利分析法 积木分析法 金融工程分析方法 套利 时间套利 地点套利 混合套利 套利分析法的案例 远期价格 一不分红股票的预期收益率为15%，现在的价格是S0=$100 ，1年期无风险利率是rf=5%。问现在该股票的1年期远期价格应是多少？ ? 假如股票的远期价格是F=$106/股，用远期合约和无风险证券来复制该股票，进行如下套利分析： F=$100×(1+15%)=$115 持仓量（头寸） 即期现金流 未来到期现金流 价值 $100 的无风险证券的空头 定价为 $106 的 1股股票的远期合约空头 以 $100 的价格购买 1 份股票现货（多头） +$100 ? $105 0 106 – S1 ? $100 S1 净现金流 0 $1 无风险套利 用远期合约和无风险证券来复制该股票 复制了1份股票现货 股票的远期价格应是$105 到期股票价格 式中： F：时刻 t 的远期价格 St:远期合约标的资产在 t 时的价格 T: 远期合约到期时间 T: 现在的时间 K 0 K:交割价格 ST:到期时现货价格 损益(Payoff) ST K ST 0 损益(Payoff) K:交割价格 ST:到期时现货价格 期权 看涨期权多 头 (买进权力) 看涨期权空 头 (权力卖出) 看 跌 卖出标的资产 看 涨 买进标的资产 S>X(盈利,履行协议) S<X(盈利，履行协议) 看涨时才履行的期权 看跌时才履行的期权 看跌期权空 头 (权力卖出) 看跌期权多 头 (买进权力) K -C 损益 ST 欧式看涨期权多头损益图 盈亏转折点 K C 损益 ST 欧式看涨期权空头损益图 盈亏转折点 K -P 损益 ST 欧式看跌期权多头损益图 盈亏转折点 K P 损益 ST 欧式看跌期权空头损益图 盈亏转折点 = = + + 金融工程的积木图 = + 金融工程的积木图 看涨期权多头+看跌期权空头= = + 金融工程的积木图 看跌期权多头+看涨期权空头= = + 金融工程的积木图 现货多头+看跌期权多头= = + 金融工程的积木图 现货空头+看跌期权空头= = + 金融工程的积木图 现货空头+看涨期权多头= = + 金融工程的积木图 现货多头+看涨期权空头= * *