我国A 股市场IPO 定价影响因素的实证分析[J].pdfVIP

阴财会月刊 全国优秀经济期刊 · 我国A股市场IPO定价影响因素的实证分析 刘春玲 渊郑 州 航 空 工 业 管 理 学 院 郑 州 450015冤 】 选取 【摘要 本文以实行询价制后沪深两市首次公开发行的A股为研究对象， 2005年1月到2007年8月的144家发 行新股的公司作为样本，搜集了公司上市前披露的信息、大盘运行状况以及行业特征等资料，建立指标体系，运用因子分 析、逐步回归等方法构建了IPO定价的多因素模型，并据此判断IPO定价的影响因素。研究结果表明，财务状况、经营成 果、新股发行数量、行业特征等因素对IPO定价有较为重要的影响。 】 【关键词 IPO定价 因子分析 逐步回归 一、IPO定价问题概述 段进东、陈海明（2004）认为，确定发行价格时不仅要考虑 IPO（首次公开发行）定价问题一直是国内外学者关心的 新股的内在价值，还要考虑市场环境。他们选取了 1996年 1 问题。近年来，国内学者结合我国股票市场特点对IPO定价 （ ）作 月1 日到2003年6月30 日在沪市发行的所有新股A股 影响因素进行了深入的研究。 为样本进行实证研究。他们发现，我国新股发行价格基本反映 （ 、行业、区域、中签率、净 发行前市场景气度、归属行业、盈利因子及规 郭国雄等 2003）选择了流通股本 了新股发行量、 资产收益率和市盈率6个指标作为影响新股发行价格的主要 模因子等因素或信息，新股发行定价具有一定的信息效率。 对 （ 因素， 2000年到2002年发行的129只股票进行了回归分 陶冶、马健 2006）选取沪市A股市场2001年4月17 日 析，并计算出各因素对IPO定价影响所占的权重。 至2005年5月31 日发行的230只新股为样本，设计了19个 。 ， ”进行细化， 2. 建立合格投资人制度 由于我国法律制度不够完善 对《证券法》规定的“公开劝诱”和“变相公开方式 投资者自我保护意识相对较弱，应借鉴美国私募基金模式建 统一标准。 立合格投资人制度，严格限制有限合伙型私募基金投资者的 5. 建立信息披露制度。与公募基金不同的是，有限合伙 资格和数量，以防止私募基金风险的外部化。有限合伙型私募 型私募证券投资基金信息披露对象只限于投资者和监管部 ： 证券投资基金的投资者应满足如下要求 淤具备一定经济实 门。有限合伙型私募证券投资基金的组织结构是一种典型的 ； ； ， 力和风险承受能力 于掌握相关投资信息和必要的专业知识 委托代理机制：投资者将资金交给私募基金管理人负责经营 盂资金必须是合法、合规的，金额不少于200万元。根据新《合 只对资金的使用做出一般性约定，通常并不干预基金管理人 伙企业法》的规定，投资人数量应限制在50人以内。 的具体运营。为加强基金管理人和投资者之间的交流与合作， 3. 建立有限合伙型私募证券投资基金管理人资格制度。 应建立“长期互动”机制，如基金管理人每月向投资者披露基 私募基金管理人的素质和品质决定着基金投资的业绩。美国 金净值信息，每半年召开一次投资者会议，向投资者披露基金 对私募基金