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公司技术创新投资决策战略效应及其杠杆掠夺影响 ------基于中国、欧盟、美国上市公司的比较检验 肖 虹 摘要：本文运用秩回归检验方法，以中国、欧盟、美国上市公司为研究对象，证明融资决策与技术创新投资决策不仅对公司竞争战略能力的形成具有近期滞后战略效应，而且其相互间也具有重要的影响力，技术创新投资决策中存在着杠杆掠夺行为影响。与此同时，受不同经济环境影响，上述滞后战略效应及杠杆掠夺行为影响在不同国家、不同行业以及具有不同成长性特征的公司间并不存在一致的相关关系。总体上，中国上市公司属于以战略替代方式进行技术创新竞争，其杠杆掠夺影响总体上并不具有显著性，但内部资金可获得性在一定程度上影响了技术创新投资决策；欧盟、美国上市公司属于以战略互补方式进行技术创新竞争，技术创新竞争中的杠杆掠夺影响比较大。本文研究结果对指导全球化竞争下的我国公司技术创新投融资决策，制定有利于提高公司技术创新竞争能力的相关政策具有一定的启示。 关键词：技术创新投资决策 融资决策 杠杆掠夺 战略效应 作者： 肖 虹（1967-），女，福建，厦门大学管理学院会计学副教授 学历：管理学博士，应用经济学（统计）博士后。 Email:xiaohong0597@。 通讯地址：福建省厦门市，厦门大学管理学院会计系 邮编：361005 电话：0592-2224295 公司技术创新投资决策战略效应及其杠杆掠夺影响 ------基于中国、欧盟、美国上市公司的比较检验 肖 虹 摘要：本文运用秩回归检验方法，以中国、欧盟、美国上市公司为研究对象，证明融资决策与技术创新投资决策不仅对公司竞争战略能力的形成具有近期滞后战略效应，而且其相互间也具有重要的影响力，技术创新投资决策中存在着杠杆掠夺行为影响。与此同时，受不同经济环境影响，上述滞后战略效应及杠杆掠夺行为影响在不同国家、不同行业以及具有不同成长性特征的公司间并不存在一致的相关关系。总体上，中国上市公司属于以战略替代方式进行技术创新竞争，其杠杆掠夺影响总体上并不具有显著性，但内部资金可获得性在一定程度上影响了技术创新投资决策；欧盟、美国上市公司属于以战略互补方式进行技术创新竞争，技术创新竞争中的杠杆掠夺影响比较大。本文研究结果对指导全球化竞争下的我国公司技术创新投融资决策，制定有利于提高公司技术创新竞争能力的相关政策具有一定的启示。 关键词：技术创新投资决策 融资决策 杠杆掠夺 战略效应 一、引言 在全球产业向创新驱动转型的超竞争背景下，当前大量实践充分证明，技术创新竞争战略已成为公司获得竞争优势的关键，公司不仅要考虑近期的收益，更要长期收益稳定性Balakrishnan(1993)、Hall（1992，1998）、Mingfangli 和Roy（2002）发现RD密集度与负债比例显著正相关；Brakley Jarell Kim(1984)、Bernstein 和Nadir(1988)、Hall(1992)则发现两者存在负相关关系；Melinda L.Newman （2000）研究结果则表明债务对不同行业公司执行研究开发投资水平具有显著不同的作用。在研究开发高密度行业中，杠杆和研究开发投资正相关，而在相对低研究开发密度行业中，其相关关系为负。Boris Maurer(1999) 研究的贡献在于扩展了Bolton和 Scharfstein（1990）等关于融资约束公司的掠夺行为研究，创新性地将技术创新及产品市场竞争因素考虑进来，提出了一个解释融资杠杆对杠杆公司及其竞争对手技术创新投资和产品市场行为影响的两期理论模型，证明在杠杆性技术创新竞争中公司具有采用掠夺行为的动机。然而，该模型所推导的关系仅仅是理论上的推导，还需要进一步得到实证检验的证实。同时，对于不同国家竞争环境及公司所处行业的技术性特征、盈利成长性特征，是否影响该理论模型结论，文献也尚未给予很好的分析。 近年来，技术创新战略的重要性在中国逐渐得到不少公司的高度重视。然而受中国转轨经济环境特征影响，公司技术创新投融资渠道不畅，技术创新中属于自主创新部分所占比重较小，这些特点与美国及欧盟等国家有很大的差异。提高技术创新竞争能力的前提之一，是对相关国情现状的充分比较与认识。与其他国家相比，中国公司技术创新投资决策有何特点？该决策战略效应在行业层面及公司层面上具有什么差异性？公司杠杆及其组成成份在公司技术创新竞争和投资决策中的作用如何？对这些问题的分析，不仅有利于相关理论的进一步拓展，而且对于指导全球化竞争下的公司技术创新投融资决策，创造有利于公司提高技术创新竞争能力的政策环境，具有重要的现实意义。据此，本文从公司竞争战略能力视角出发，以中国、欧盟、美国上市公司为比较对象，运用秩回归及非参数检验方法，对上述问题进行考察，并对具有不