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积极探索我国期货市场的发展道路（代序） 1 (2005年1 月15 日) 近年来，我一直在从事虚拟经济的研究。去年开始，我组织了一 批专家对我国的期货市场进行分析和研究。现在有些问题已经有一些 初步的结论。在此，我今天想从宏观和微观相结合的角度，对我国的 期货市场谈一点个人的看法，供大家参考。 第一，我国期货市场 15 年来的简要回顾。 我国期货市场自1990 年开始建立，到今年是15 个年头，大致上 可以分为三个阶段。第一个阶段从1990 年到1995 年是蓬勃兴起的阶 段，中国的期货业迅速发展。到1995 年，我国期货市场的交易额已经 超过了10 万亿元，交易量是6.4 亿手，但是由于监管和法律规范跟不 上，产生了许多严重的问题，因此中央决定要进行认真的整顿。第二 个阶段是从1996 年到2000 年，是调整和整顿的阶段。由于调整整顿， 再加上股市的迅速发展，故期货市场急剧收缩。到2000 年，交易额降 到约1.6 万亿元，交易量是 5400 万手，进入了低潮。第三个阶段是从 2001 年开始至今，是恢复和发展阶段。2003 年的交易额为10.8 万亿 元，交易量为2.8 亿手。2004 年交易额为14.7 万亿元，交易量为3.2 亿手。由此可见，我国的期货市场进入了一个规范发展的新阶段。 近年来，我国的期货市场已开始发挥套期保值和价格发现的作用。 去年年初我到哈尔滨参加振兴东北高层论坛，听说黑龙江的大豆通过 期货市场套期保值，保护了农民的利益。随着我国期货市场的发展， 套期保值的作用正在显现出来，风险也逐渐暴露出来，期货市场中存 在风险值得我们认真关注。 1 本文为成思危副委员长在2005年中国期货市场高层论坛的讲话摘要 1 我国的期货市场与国外相比，还存在一定差距。一是品种太少。 我们原来只有六个品种，去年增加到十个，全部是商品期货，而且我 们的十个品种中交易量较大的也只有四个品种，即大豆、铜、天然橡 胶和小麦。美国的期货市场在2003 年共有10 大类538 个品种进行交 易，比我国多得多。二是市场总体规模较小。与美国相比存在很大差 距。目前我国的期货市场还未能发挥其对国民经济发展应有的推动作 用。期货市场的另一个问题是，目前的品种都是商品期货，金融期货 尚未开发。而金融期货是美国期货市场的主要部分，约占其交易量的 75％。 第二，对期货市场问题的基本估计。 15 年来，我国的期货市场取得了许多成绩和进步。我国期货市场 正在稳步发展。但是还存在着一些问题，从而使得期货市场的正常功 能尚未能充分发挥，不正常的投机行为还屡屡存在。期货市场是一把 双刃剑，既有价格发现、套期保值、分散并降低风险的功能，同时也 是一种投机的工具。我认为，在任何金融市场里肯定存在着投机，存 在着风险，存在着泡沫，这是正常的现象。如果没有投机，大家都按 一个价格买卖就不可能有交易发生。适度的投机有助于增强市场的活 力，有助于维持市场的运行。但是非正常的、过度的投机对市场的发 展不利，甚至会使投资者的合法权益受到损害，我国的期货市场也存 在这样的问题。期货市场和股市有两点不同，一是放大作用相当大， 在我国做一笔交易只要5%（天然橡胶为8%）的保证金，放大作用高达 20 倍；二是有固定的交割期，到期一定要平仓，不能像股票那样可以 长期持有。我们一定要防止在我国期货市场上的过度投机，防止风险 放大。我国的期货市场确实需要回归它的本色，进一步发挥它正常的 既有套期保值，又能够投机获利的机会，防止非正常的过度投机。 2 第三，进一步规范发展我国的期货市场。 1，要稳步发展期货市场，在发展中解决存在的问题。不能因为期 货市场出现一些问题就不敢继续发展。现在看来，我国期货市场发展 的空间还是很大的，在品种、数量等方面都有很大的发展余地。特别 是有很多品种还有可能套期保值，但是我们一定要慎重