私募股权投资基金运作机制及风险防范控制研究.pdf

摘 要 私募股权投资基金作为一种创新型的金融投资工具，对完善公司治理结构、 推动中小企业发展和高新技术发展、促进产业结构升级、培育多层次资本市场 都具有巨大的推动作用。美国、欧洲、日本等发达资本主义国家和地区的实践 经验已经充分证明了这一点。在我国，也有不少高成长的企业在风险资本的推 动下脱颖而出，成功地进入了国内或海外的资本市场，实现了风险投资的完整 流程。 随着我国经济的持续快速增长，股权分置改革的顺利进行实现了全流通， 消除了我国资本市场发展的制度性障碍之一，自2006年以来，我国私募股权投 资基金呈现规模化快速发展的趋势，各地纷纷成立了各种类型的私募股权基金， 大有“全民PE”的状况，但其在运行及发展过程中也存在着不少问题，这是需 要我们进一步探讨和研究的，研究其运作过程中存在的问题及相关风险的防范 具有重要意义。现阶段我国私募股权投资基金存在着如资金来源结构单一，主 流投资机构资金尚不能投资私募股权基金，法律法规不完善，相关配套实施办 法的滞后，资本退出渠道的不畅等问题。本文通过分析研究私募股权投资基金 募资、组织运作、资本退出等三个方面的运行机制以及风险防范控制，提出了 自己的一些见解，对如何完善提出了建议，希望能对发展我国的私募股权投资 基金有所借鉴，从而促进其健康持续发展。 本文首先从分析国内外对私募股权投资基金的研究成果入手，对于私募股 权投资基金，理论界已经有了初步的研究，私募股权投资基金有其自身独特的 运行机制，其中募集、组织运行、退出是三个核心的环节，但是缺乏对此进行 整体研究，笔者觉得有必要对此进行深入的研究探讨。本文首先介绍了私募股 权投资基金的涵义、类型和特点等基本概况，其次从国内和国外两个方面分别 考察了私募投资基金的发展历程与发展现状，接着结合我国私募股权投资基金 发展过程中的实际情况，进一步分析了私募股权投资基金运作模式的选择，并 对其运作机制从募资、组织设立、资本退出三个方面重点进行了研究，并着重 分析了国内私募股权基金发展过程中存在的缺陷和问题。在募集方面，我国现 阶段存在资金来源主体较为单一，而保险、商业银行等主流资本的运作效率不 4 高，本部分从必要性和可行性角度进行详细分析得出相应结论。在组织设立方 面，公司制和契约制都有其弊端，虽然合伙制现阶段也存在一定的问题，但其 形式是最有利于私募股权投资基金的运作和发展的。作为一种特殊的制度安排， 私募股权投资在经济中发挥着越来越重要的作用，同时其在投资过程中也面临 着巨大的风险。因而对其运作过程中的风险防范和控制进行系统的研究具有重 要意义，最后，本文从防范风险的角度，对私募股权投资基金其经营过程的风 险防范控制等问题进行了剖析，并结合了案例进行了详细论述。通过对以上问 题的系统分析，对于促进我国私募股权基金产业健康、持续发展具有十分重要 的借鉴意义。 本文认为，在募资机制方面，我国应鼓励以保险为代表的主流长线资金参 与私募股权投资基金的募集，一方面可以提升资金的运作效率，给投资者以更 高收益的回报，另一方面，也能提升资金来源运作的稳定性；在组织运作机制 方面，通过借鉴国外的发展经验、分析比较各种组织类型，笔者认为，有限合 伙型是我国私募股权投资基金今后发展的主流方向，有限合伙制的私募基金运 作模式更切实可行、更有效；在退出机制方面，相对于其他成熟的资金市场， 我国私募股权投资基金的退出机制尚不健全，包括缺乏完善的法规与政策体系、 国内资本体系发育不全等，提出了必须建立相应的制度环境，完善和健全私募 股权基金法规体系和构筑多层次的资本市场，以促进和保障私募股权基金事业 的健康发展。同时，严密的系统、恰当的流程和适时地均衡各方面的关系在防 范和控制私募股权投资基金的经营风险过程中起到关键作用。 关键祠：私募股权基金；运作机制；风险防范与控制 5 Abstract Private equity investment fund is