控制性股东与中小股东的代理成本模型分析.pdfVIP

全国中文核心期刊 财会月刊阴 · 控制性股东与中小股东的代理成本模型分析 万立全渊博士冤 渊河南财经学院 郑州 450002冤 】 、规模扩张以及控制权转 【摘要 从追求自身利益最大化的角度出发，控制性股东往往会安排公司做出某些投资决策 移等非效率选择行为，从而产生代理成本。控制性股东在公司中所占所有权的比例越小，代理成本就越大，控制性股东在公 司中的所有权与控制权的分离是此类代理成本产生的根本原因。 】 【关键词 代理成本 所有权 控制权 私人收益 Jensen 等（1976）将代理成本分为三类：委托人的监督费 Y 的总价值；于B 约B ，即控制性股东从项目X 中得到的 X Y 用、代理人的担保费用和委托人的剩余损失。这种代理成本主 私人收益小于从项目Y 中得到的私人收益。控制性股东该 要是针对所有权广泛分散下的股东与经营者、股东与债权人 如何选择呢？作为理性的经济人，控制性股东追求的是自 之间的代理冲突而言的，其产生的原因是信息分布的不对称、 身收益的最大化。控制性股东从项目X 中得到的总收益 契约的不完全以及代理人的道德风险与逆向选择等。随着研 琢（V -B ）+B ，从项目Y 中得到的总收益 琢（V -B ）+ X X X Y Y 究的深入，学者们发现，世界上大多数国家中所存在的委托代 B ，其中琢为控制性股东所占公司所有权的比例。 Y 理冲突主要是所有权集中下控制性股东与中小股东、所控制 因 V 跃V ，所以公司应该选择项目X进行投资。但 X Y 公司之间的代理冲突。这种代理成本产生的原因与Jensen 等 是，考虑到公司在控制性股东的控制之下，控制性股东会从自 （1976）所界定的代理成本产生的原因有所不同。但目前的研 身收益最大化的角度进行公司的投资决策，其通过比较琢（VX- 究文献对这种代理成本并无一个明确的定义，更没有解释清 B ）+B 与琢（V -B ）+B 的大小来决定应选择的投资项目。 X X Y Y Y 楚其产生的原因。本文试图利用数学模型从控制性股东追求 如果琢（V -B ）+B 约琢（V -B ）+B ，则控制性股东会选 X X X Y Y Y 自身利益最大化的动机以及控制性股东分离所控制公司的所 择项目Y。整理琢（V -B ）+B 约琢（V -B ）+B ，可得： X X X Y Y Y 有权和控制权的角度说明控制性股东与中小股东的代理成本 V -V 约［（1原琢）/琢］伊（B -B ） （1） X Y Y X （下文除非特别说明，代理成本均是指这种代理成本）产生的 可见，虽然V 跃V ，但是如果V 与V 之差小于［（1原 X Y X Y 原因。 琢）/琢］伊（B -B ），那么控制性股东会选择项目Y。