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德圣深度研究/季报专题 2013 年 11月 01 日 基金博弈转型预期 集中追捧成长概念 投资概要： 重仓股动向 从调仓类型来看，从基金持仓与市场的契合度较高，对大市值股票的态度较二季度有较大变化，局部增持成为共同选择，而对于优质的中小盘创业板股票继续保持较高仓位。从风格角度来看，从风格角度来看，三季度高端白酒以及地产类个股成减持重心，而家用电器、信息服务概念股则成为基金投资的主要方向。从市场判断的角度来看，概念性炒作的长期持续性较差，高估值溢价的中小盘股票必然要经历大浪淘沙，基金持仓料将分化。 仓位变化分析 三季度各类型基金仓位普遍上升，偏股方向主动型基金普遍大幅加仓。分公司来看，虽然加仓公司占据主动地位，但操作仍存分歧，中大型基金公司操作方向较为一致，多数选择加仓操作。尽管从季度周期来看，基金加仓显著，但分阶段来看，基金操作普遍较为谨慎，周度较大幅度调整仓位的基金较少，这与三季度市场不确定性较大，市场趋势不明朗有较大关系。 行业配置变动 三季度基金行业配置在改革行情、经济数据利好等刺激下日趋集中至新兴产业相关行业，转型经济、改革预期成为基金3季度行业配置的核心考虑因素。但是在行业持续上涨中个股分化日趋严重，成长股出现明显的滞涨状态，而周期行业则出 现一波脉冲行情，但限于对经济复苏预期的不确定性，风格转换仍未出现恰当的契机。受此影响的基金业绩分化也达到较高位置，今年以来基金业绩首尾相差近50%。而3季度的市场将基金的行业配置也推向高度集中状态，为基金带来较大的业绩波动风险。 基金策略汇总 经历过2季度基本面的低迷、成长股的集中暴涨之后，基金的市场策略问题已经较为集中，其一成长股的投资问题，其二市场投资机会是否延续，这两个问题的实质是一样的，那就是在结构性行情下市场演绎可能的方式。显然，成长股必然会经历调整，但是并非摒弃其投资，因为市场缺乏趋势性机会。转型经济、新兴产业主题投资能否继续主导市场机会，这似乎阶段投资的长期判断。 之一：重仓股分析 基金博弈转型预期 创业板投资热情高涨 规模角度：局部增持大市值股票 全力加仓创业板 2013年以来，市场显著的表现出成长风格特征，赚钱效应集中在中小盘股票，尤其是创业板个股。就三季度来看，在经济数据好转的提振下，6月份的流动性冲击逐步被修复，市场投资情绪相对二季度大幅改善。与此同时，创业板和中小板指数一路高歌猛进。 从梳理三季度基金公司持仓的结果来看，整体持仓与市场的契合度较高，对大市值股票的态度较二季度有较大变化，局部增持成为共同选择，而对于优质的中小盘创业板股票继续保持较高仓位。 其一，从持仓变化情况来看，基金风险偏好在三季度随市场上行而提升，对各类型股票的操作主动增持均大于减持的数量。具体来看，创业板、中小板、主板市场的重仓股被增持的股票比例全部超过50%（表1）,三板块个股增持金额超过千亿。 图表1、三季度基金持有前十大重仓股 类型 总数 增持股票数量 减持股票数量 持仓金额变化（亿元） 创业板 151 117 34 342.90 中小板 233 161 72 207.20 主板 310 209 101 607.10 数据来源：德圣基金研究中心（ ） 表季度基金持有前十大重仓股 持有市值（亿元） 较上季度增减（亿元） 本季度收益率 持有基金数量 占流通股比例 伊利股份 313.463 129.767 241 12.79% 43.81% 民生银行 148.378 19.639 147 -1.05% 5.32% 云南白药 140.820 66.610 111 13.91% 17.19% 歌尔声学 137.518 29.044 130 8.54% 58.88% 海康威视 137.022 82.739 139 9.17% 118.95% 兴业银行 134.277 13.016 127 -38.19% 9.13% 万 科Ａ 133.937 -79.719 128 -0.51% 12.40% 中国平安 124.181 -9.454 135 -1.52% 6.25% 格力电器 122.659 -10.472 107 2.83% 14.43% 招商银行 104.622 0.469 96 -3.10% 4.14% 数据来源：德圣基金研究中心（ ） 三季度持有金额（亿元） 较上季度增减（亿元） 三季度收益率 基金持有数量 占流通股比 蓝色光标 76.957 76.957 133.88% 89 6.11% 碧水源 66.713 66.713 137.22% 70 6.45% 华谊兄弟 62.415 62.415 23.14% 63 30.00%