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共振因素告一段落，调控预期主导市场 宏观策略定期报告 2011 年 5 月 9 日 2011 年第 16 期 A 股策略周报 信息采集期：2010.4.18-2010.4.22 报告作者： 一周市场回顾： 4 月中旬开始的调整步伐并未在 5 月中止，市场期盼的红五月也未 国联证券研究所宏观策略组 能迎来开门红。在 5 月假期后的四个交易日中，A 股整体下跌 1.32%， 组长：张鹏 执业编号：S0590208070087 股指回到了 3 月行情发动前的位置。采掘、有色、交运设备、金融服务、 建材等 5 个板块分担了绝大部分市场的跌幅，其中有色金属和采掘板块 跌幅明显高于其他板块。前期强势板块的回调可能刚刚开始。 联系人： 本周市场观点： 李斌 我们对市场谨慎的出发点，基本体现在三个问题上：国际流动性和 电话：0510 商品市场的拐点风险；受宏观因素影响而导致企业盈利低于预期的风险； E-mail：lib@ 出于调结构和控通胀原因，管理层调控措施强于预期的风险。其过去两 周内出现短期共振效应，促成了市场自 3186 后的又一次断裂式调整。 独立性申明： 2010 年上市公司营收增长 35% ，净利润增长38.5% ，扣除金融行业 后，营收和净利润分别增长 37%和 49% ，单纯从财务角度而言是增长迅 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分 速的一年。但更重要的是存货的快速上升可能是企业资金压力增大，且 析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得 未来盈利存在不确定性的重要原因。我们判断 2011 年上市公司利润增长 出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方 水平预期在 16%-17%左右，这意味着目前市场一致的盈利预期有较大的 的授意、影响，特此申明。 下降空间。下游消费类行业中的食品饮料、传媒、个人休闲消费品等增 长潜力较好；中游制造中的电气设备、化工、航空航天制造等景气依旧。 从三大因素的推演来看，短期内再度出现共振效应的可能性较小。 因此，短期内能够产生较大影响的因素还是来自新的宏观调控措施，及 市场对其的反应。但我们偏向于认为，目前市场处于弱势状态，反弹的 时间和空间都可能是有限的。在反弹过程中的投资机会主要来自前期超 跌板块的兴起，并注意回避领涨板块的轮动式调整。 目 录 一周市场回顾 3  内外忧虑加剧指数 3  趋势领涨板块开始领跌 4  本周市场观点 8  长期因素的短期共振是当前的关注焦点8  共振因素告一段落，调控预期主导市场15  本周A股解禁15  3 一周市场回顾 内外忧虑加剧指数 五月开门红落空 4 月中旬开始的调整步伐并未在 5 月中止，市场