开放进程中人民币汇率制度演变解析.pdfVIP

《世界经济研究》、2008年09期 开放进程中人民币汇率制度演变解读 杨雪峰 摘 要：伴随三十年对外开放，我国汇率制度经历了四个阶段的演变。如何解 释开放进程中人民币汇率制度演变的动因和目的？本文基于汇率制度战略选择的新 政治经济学框架对演变进程进行了分析，并对每一阶段的演变给以了详尽的阐释， 在此基础上，应用 Probit模型对我国政府的汇率选择行为进行了估计。本文大致得 出如下结论，我国汇率制度演变是在政府主导下实现的，同时，也是政府不同阶段 目标权衡的结果，此外，人民币汇率市场化之路仍然漫长。 关键词：人民币汇率制度 汇率失调 演变 一、引言 历史上看，人民币汇率制度经历了双重汇率制度（1981-1993）、以市场供求为 基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度（1994-1997），事实上钉住美元的汇率制 度（1998-2005.7）和现阶段的参考篮子货币为基础的、有管理的浮动汇率制度四个 阶段（2005.7-至今）。从汇率制度演变的趋势看，我国汇率制度同对外开放三十年 来所经历的三个发展阶段大体上是同步的，同时，也在尝试着向由市场决定汇率、 增加汇率弹性方向转变。尽管这一转换过程相当漫长而艰巨，因为1997年东亚金融 危机的爆发就曾导致我国汇率制度选择在方向上出现了逆转，不过，外在的压力和 内在的需求最终促使人民币汇率制度在2005年7月后重新回到预定的轨道。进入2008 年以来，人民币汇率升值速度在加快，波动幅度在增大，弹性在增加，这视乎预示 着汇率制度可能要发生某种突变。 从汇率制度演变的时间维度看，汇率制度选择是一个中、短期呈现静态、长期 呈动态的变化过程，毕竟国内经济形势和国际经济环境同样处于动态的调整过程。 那么究竟是那些因素决定了我国汇率制度的选择，或者说我国政府在决策中更加关 注哪些变量，对于这一问题的回答，有助于我们了解我国汇率制度选择的理论依据， 进而为分析下一阶段我国汇率制度的演进路径提供有益的帮助。本文其余部分的结 构安排如下：第二部分为开放进程中人民币汇率制度的演变路径；第三部分为人民 1 币汇率制度演变的历时性解释；第四部分为人民币汇率制度选择——probit模型的 实证分析；第五部分为简短的结论。 二、开放进程中人民币汇率制度的演变路径 自我国步入对外开放以来，人民币汇率制度演变也处于不断地变化中，而且这 一演变路径同对外开放三十年经历的三个主要发展阶段也是基本同步的。汇率制度 演变对开放以来我国经济持续、稳定地增长做出了不可磨灭的贡献，当然，我们也 不排除汇率制度僵化和汇率水平扭曲所产生的负面效应。总体上看，人民币汇率制 度是在向市场决定汇率和增加汇率弹性的方向演变，尽管期间出现了一些反复，但 是，这一方向是不可逆转的。在向市场化方向转变的过程中，人民币汇率制度大体 上经历了以下四个阶段。 1、尝试性开放——人民币汇率制度改革的启航之行（1981-1993） 同1978年以来尝试性开放相适应，这一阶段汇率制度改革只可能是过渡性的， 因而，双重汇率制度是新旧制度变迁中的必然产物，也是解决出口部门换汇成本过 高的权宜之计。这一阶段的双重汇率又可以划分为两个阶段，第一阶段（1981-1984） 官方汇率和贸易内部结算价并存。贸易内部结算价仅限于进出口贸易外汇的结算， 官方汇率主要适用于旅游、运输、保险等劳务项目和经常转移项目；第二阶段 （1985-1993）官方汇率和外汇调剂市场汇率共生。从1985年1月1日起，我国取消贸 易内部结算价，官方汇率应用于贸易结算和非贸易外汇兑换。同时，1985年国家提 高了外汇留成比例，并成立了外汇调剂中心，由此形成了外汇调剂市场汇率。 2、全方位开放——人民币汇率制度改革的市场化进程提速（1994-1997） 1992年以来，我国进入全方位扩大对外开放阶段，与此相伴，汇率制度改革也 取得了突破性进展，汇率制度汇率并轨是这一进展的重要标志。从1994年1月1日起， 人民币官方汇率与外汇调剂市场汇率并轨，实行以市场供求为基础的、单一的、有 管理的浮动汇率制。与此同时，人民币名义汇