电子信息业上市公司资本结构影响因素的实证研究文献综述.doc

文献综述 电子信息业上市公司资本结构影响因素的实证研究 资本结构理论的研究从MM 理论的提出到新资本结构理论的兴起，直至资本结构理论的最新探索，其完整资本结构体系尚处于形成和发展的过程中(张涛,2006)。在资本结构研究过程中，必然涉及资本结构影响因素的研究。目前国内外学者认为，可能影响资本结构的因素有：企业规模(size)、获利能力(profitabihty)、非负债税盾(non—debt tax shields)、变异性(volati1ity)、资产担保价值(collateral value of assets)、成长性(growth)等。从他们的研究可以看出，上市公司的资本结构可以用资产负债率表示，影响上市公司资本结构的因素众多。而且，由于各公司所处的行业不同，公司自身的企业规模、盈利能力、发展战略等都会影响到融资方式的选择，因此造成不同的资本结构，各因素对资本结构的影响也有所差别。而我国学者对资本结构的研究大多是以整个资本市场为研究对象，只考虑了企业的共性，而忽略了企业的行业特点，研究成果对企业的实际指导意义不大。实际上资本结构的行业特征非常明显，相关的资本结构理论还没有深入到就不同的行业进行研究的层次，这一点也限制了资本结构理论对实践的指导作用，而不考虑行业的实证研究，其结果的精确性也受到影响，因此对不同行业的资本结构进行研究更具实践意义。 本文希望通过研究电子信息业上市公司资本结构的影响因素及各因素的影响程度。从而确定该行业的最优资本结构，这对于电子信息业公司治理结构的完善、企业价值的提升具有重要的理论和现实意义。 公司的资本结构一直是现代财务理论与实践中研究的重要内容，近年来，有关资本结构理论及其实证研究的文献大量涌现。这些文献分别从不同角度来对资本结构及其影响因素进行研究。研究的重点主要表现在以下若干方面： 1 国外学者对资本结构实证研究综述rajan和zingles(1995)对西方七国资本结构、titmall和Wessels(1988，1998)从盈利能力、braxter和gragg(1970)从公司规模、myers和majluf(1984)、scott(1976)从资产担保值，Ferdinand A．Gul(1999)从公司成长性、Harris和Raviv(1991)从公司所有权、Sudha(1999)从非对称信息等多个角度研究了影响资本结构的因素。纵观这些研究成果，可将企业资本结构的影响因素归为以下几个主要方面： （1）企业规模 企业规模对资本结构的影响有不确定性，也就是说，企业的组织形式、企业规模的不同，都有可能造成其资本结构的不确定性。 Fama和Jensen(1983)认为:同小企业相比，大企业通常会向债权人提供更多的信息。如果是这样的话，大企业信息不对称问题就相对较小，所以,它们会偏好于选择股票融资而非债券融资,从而使杠杆率较低。Titman与Wessels(1988)的研究得出的结论是短期负债比率和企业规模呈负相关关系，从而证实了小企业可能面临较高的长期融资交易成本。 （2）所得税 Chowhury与Miles(1989)、Thies与Klock(1992)发现税率与资本结构的关系是正相关的；Hallet与Taffler(1982)发现两者之间是负相关关系；而Mackie-Masonn(1990)、Hussain(1995)并未发现两者之间有显著的相关关系。 （3）成长性 Titman与Wessels(1988)认为虽然成长性可以提高企业的价值，但它既不具备抵押价值，又不一定形成当期的应税收入，所以基于代理理论的负债和成长性的关系也有可能方向相反。 （4）盈利能力 实证研究盈利能力与资本结构关系的结论也不尽相同。认为呈正相关关系的有：Hallet与Taffler(1982)、Barton与Gordon (1988)、Downs(1993)等；认为呈负相关关系的有:Kester(1986)、Friend与Lang(1988)、Titman与Wessels(1988)、Rajan与Zingales(1995)、Wald(1999)、Bevan与Dambolt(2001)等。 （5）非负债税盾 Scott(1977)与Moore(1986)认为，可担保资产能用来保证借债，所以，具有较多非负债税盾的企业肯定有较多的可担保资产，这也就是说非负债税盾与资本结构之间也可能是正相关的关系。 （6）资产结构 Marsh(1982)、Long与Malitz(1985)、Friend与Lang(1988)、Rajan与Zingales(1995)、Wald(1999)等的实证研究表明资产有形性与负债水平呈正相关关系。 此外，Harris和Raviv总结了相关资本结构影响因素的实证研究后，认为杠杆随着固定资产比率、