上市公司股票融资问题的财务分析.pdfVIP

维普资讯 ■广东省2001年度获奖会计科研课题选登 上市公司股票融资问题 的财务分析 郭楚忠 黄秋生 张江洋 刘 敏 吴潮华 多年来，我国 (大陆，下同)上市公司在融资决策系统中，股票融资被普遍滥用——上市圈钱。它对推进国企制度改革、 化解我国潜在金融风险虽发挥 了重要作用，但由于扭曲了资本市场整体功能，势必造成我国非常稀缺的财务资本等社会资源 的巨大浪费，对上市公司整体股东利益和公司法人形象，以及股票市场乃至整个国民经济的健康发展等方面，产生重大的负 面影响。特别是随着时间推移 ，股市规模大幅度扩张，股票融资金额越来越 大，这些负面影响也 日趋突出，并 已越来越受到 社会各方的关注。本文主要探讨上市公司股票融资的财务影响和存在的主要 问题 ，以及股票融资问题的成因和改进思路 。 一 、 上市公司股票融资概况 因海外股票市场股票发行价和长 关企业，尽管有着重要的宏观财 上市公司股票融资，包括公 期市场价格过低等原因，H股等 务作用和微观财务价值。但这些 司向社会公众始发流通股、公司 海外上市公司，除了首次发行 积极作用，毕竟是在特定体制 股票上市后的增发股票、配股，以 外，普遍都没有配股或增发的后 下，以扭 曲股市基本功能、股权 及送股等形式。 续股票融资行为 “。倒是 自2000 资本未能按照市场经济规律实施 据统计 )，截止 2001年年 年4月， 上市公司向社会公开募 高效配置的次优选择。特别是巨 底，我国上市公司借助 国内外股 集股份暂行办法》颁布，允许已 额的股票融资被 “廉价投票”导 票市场，进行股票融资达到7727 有股票在海外上市的公司回归国 致滥用成灾一一低效投资、或闲 亿元 (不包括内源融资的股利分 内股票市场增发A股后，不少H股 置、或为控股股东 “交学费”等， 配—— “送股”融资)。其 中：A、 等 海“归”公司，如宁沪高速、江 存在严重浪费，直接影响整个社 B股融资6233亿元，H股和 股 西铜业、中国石化、深高速、广 会稀缺财务资源的优化配置，影 融资 1450亿元，可转债融资44 州药业、华能国际等回国高溢价 响综合 国力的国际竞争等 问题， 亿元。 增发A股 )。还有 “中移动”等其 更值得我们去反思上市公司巨额 上市公司股票融资方式，除 它海外上市公司，也曾表示 了要 股票融资的利弊得失，反思以后 了首次发行股票融资和 内源股票 回来增发A股融资的强烈愿望。 我们对上市公司融资决策管理的 融资 送“股”外，在 1997年7月 政策选择 。 以前，配股是唯一方式；之后，开 二、近年上市公司股票融资 上市公司股票融资，除了股 始 “市场化”全流通的 “增发”股 存在的主要问题 利分配送股 “转账”外，其它的 票融资 (配股融资方式下，非流 上市公司的股票融资，主要 股票融资，公司的普遍意向是发 通股份所配股份仍然是非流通 是以国有企业为主体的公司，通 行股票数量、融资金额、股票溢 股)，并且逐步成为上市公司后 过企业改制上市发行公众流通股 价越多越好。无论是财务管理教 续股票融资的主要形式。 据统 票等股票融资形式，吸纳大量社 科书上所讲的，或是成熟市场经 计，截止2001年 12月，上市公 会资本，充实公司 自有资本，帮助 济国家上市公司理财所追求的什 司A、B股的配股和增发累计，分 大批国企 “脱困”，使国有经济产 么公司资本结构优化、财务杠杆 别达到2068亿元和453亿元，合 生更多的财政 (税收)效益，促进 效益等常规，似乎都不适合中国 计2521亿元，约是A、B股首次 了国家金融安全和 国有资本的 股票市场 的具体国情，都被 中国 发行股票融资3712亿元的68％。 “保值增值” 等等，对社会和有 A股上市公司的理财专家所改写。