农村市场启动背景下的家电企业投资价值家用电器行业2007年.pptVIP

* 农村市场启动背景下的家电企业投资价值家用电器行业2007年下半年投资策略 平安证券研究所 家电行业研究员：邵 青 助理研究员：桂志强 (0755shaoqing@ 2007年9月4日 重点推介上市公司投资评级 公司名称 评级 EPS（元） 市盈率（9月04日收盘价） 2006 2007E 增长% 2008E 增长% 2006 2007E 2008E 青岛海尔 推荐 0.23 0.52 121.40 0.83 59.71 106.34 47.65 29.87 格力电器 推荐 0.78 1.13 45.04 1.52 34.44 53.85 37.13 27.62 美的电器 强烈推荐 0.40 0.90 124.26 1.39 54.52 81.98 36.56 23.66 TCL 集团 推荐 -0.79 0.10 — 0.19 90.00 — 56.10 29.53 苏泊尔 推荐 0.47 0.74 55.93 1.09 47.36 87.56 56.15 38.11 注：青岛海尔、美的电器、TCL集团、苏泊尔的每股收益和市盈率按照增发后股本计算。 目录 白色家电进入寡头竞争 中国家电正从中国制造向全球品牌过渡 品牌、创新能力、知识产权与可持续发展 国内外宏观环境与中国家电的发展前景 家电行业回顾与展望 跟踪的主要家用电器行业上市公司分析与评级 家电整体弱于大盘 白色家电一枝独秀 家用电器中以白电股票走势强于大盘，主要原因是业绩优良，公司治理改善，整体估值偏低。小家电、黑电股票走势基本与大盘同步。 家电整体弱于大盘白色家电一枝独秀 项目 06年 P/E 06年 P/B 总资产 回报率 净资产 收益率 07年 预期P/E 08年 预期P/E 全球平均 31.32 2.79 6.65 13.11 国内白电平均 46.20 4.86 3.90 13.37 24.67 18.89 国内小家电平均 49.94 5.24 5.09 10.98 33.97 24.38 国内黑电平均 55.77 3.62 1.73 3.75 43.28 34.61 站在产业角度 白色家电技术更新速度相对较慢，同时核心部件的国产化也使白色家电的技术、成本、规模优势凸显，中国白色家电企业在产品上已经具有了国际竞争能力。 站在全球市场角度 中国白电、小家电、黑电的估值水平高于全球平均水平，但若从成长性角度衡量，中国白电企业价值则明显低估。未来，中国白色家电仍然会是资本市场的投资重点。 目录 白色家电进入寡头竞争 中国家电正从中国制造向全球品牌过渡 品牌、创新能力、知识产权与可持续发展 国内外宏观环境与中国家电的发展前景 家电行业回顾与展望 跟踪的主要家用电器行业上市公司分析与评级 家电发展三段论 1、单项业务建立品牌。 2、产业多元化，确立规模优势。 3、品牌国际化。 欧美 全球家电产业转移路径 日本 韩国 中国 中国家电进入国际化发展阶段 企业集团 A股上市公司 企业性质 发家领域 发展阶段 关注要点 海尔集团 青岛海尔 国有股份制 冰箱、洗衣机 国际化中期 公司治理，集团价值取向 TCL集团 TCL集团 民营股份制 彩电 国际化中期 扭亏、管理体系与企业文化 海信集团 海信电器 国有股份制 彩电 国际化初期 公司治理，企业经营效率 　 科龙电器 国有股份制 电冰箱、空调 　 公司治理与业务恢复 美的集团 美的电器 民营股份制 空调、压缩机 国际化初期 业务整合、公司治理、国际化 格力集团 格力电器 国有股份制 空调 国际化初期 产业国际化与多元化 长虹集团 四川长虹 国有股份制 彩电 国际化初期 公司治理，企业经营效率 　 美菱电器 国有股份制 电冰箱 　 公司治理与业务发展 目录 白色家电进入寡头竞争 中国家电正从中国制造向全球品牌过渡 品牌、创新能力、知识产权与可持续发展 国内外宏观环境与中国家电的发展前景 家电行业回顾与展望 跟踪的主要家用电器行业上市公司分析与评级 品牌、创新、知识产权与可持续发展 制造与创造 品牌销售与OEM加工毛利率相差10%以上 创新能力、知识产权与可持续发展 中国家电企业的国际化品牌道路 通过并购主流市场的主要品牌，获得全球经营平台和国际化“品牌”经营经验，并通过原有国际品牌带动，使自有品牌迅速过渡到全球化“品牌”。 道路之一 在目标市场持续投入进行“品牌”推广，建立生产基地和服务网络，进入目标市场主渠道，提高“本土化”认知度和美誉度，逐步确立主流品牌的地位。