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表6.1 企业各种融资手段利弊比较 区分 银行借款 上市 企业债 手续 限制性条件较少 限制性条件多 介于前二者之间 成本 利息（成本）较高 成本较低 成本较低 风险 风险较小 风险大 保障了企业控制权 结果 融资规模有限 规模大 规模大 条件 企业信用 经营前景 财务能力 （6）企业债的概念 企业债是企业调度资金的一种重要手段，在性质上属于直接融资的范畴。它是企业法人根据国家政策的规定，按一定的手续向社会公开募集的方法。 （7）企业债的种类 按发行条件： a 抵押企业债 b 担保企业债 c 租用财产担保企业债 d 信用保证企业债 e 第三者保证企业债 按发行目的： a 改组企业债 b 扩充企业债 c 利息企业债 按发行形式： a 记名式企业债 b 无记名式企业债 按与股票的关系： a 可转换企业债 b 可卖回企业债 c 零息票企业债 25种 债券种类数 风险 图6.2 证券市场中债券数量与风险的关系 （8）为什么企业债的品种五花八门？ a 社会资金存在状态的多样化 b 企业筹集资金的条件也各不相同 c 有利于归避和降低债券市场的风险 （9）企业债的发行规定 按国家“企业债管理条件”企业债发行应遵循以下条件： a 股份有限公司净资产不低于6000万元，有限责任公司净资产不低于3000万元 b 每次累计发行不超过净资的40% c 资金用途必须符合国家产业政策 d 债券收益率不超过国家法定利率水平 e 不能用弥补亏损，第一次未募足者不能发行第二次 （10）企业债发行的手续 a 拟定企业债发行书面决议（公布发行总额、价格、利息、偿还方式、期限） b 向证券管理机构提出申请（提交相关公司法人资料） c 向社会进行公告 d 委托证券机构或银行发售 e 交付债券、收缴钱款、登记存根 留意点：并购过程的本质是什么？ …… 1 2 3 4 N （并购有没有上限？） 附录1 关于资金缺口的两种估算方法 一、资本习性法 1、分析路径：企业资金需求增加……生产规模扩大……成本 投入增加 根据企业成本构成因素的内容可知：企业成本=固定成本（b）+变动成本（a），则因规模扩大（x）带来的资金需求（y）之间的关系为：y=b+ax……（1） 2、计算方法：利用最小二乘原理和资金需求（y）与产量（x）的历史数据，可分别计算出系数a0,b0。则新的规模条件下的资金需求y0与新的产量（x0）之间的关系为：y0=a0x0+b0……（2） 二、销售百分比法 1、分析路径：资金需求的增加是由于企业内部一些“敏感因素”的变化引起的。 资金占用敏感项目 ①企业流动资金 ②应收未收款 ③存货的增加 资金来源敏感项目 ①′应付未付款 ②′短期借款 ③′其它资金来源 2、计算方法： 资金占用敏感系数 资金来源敏感系数 a= ①+②+③ 销售额 b= ①′+②′+③′ 销售额 则：新的销售规模（x0）下的资金缺口（y0） y0=a · x0-bx0=x0（a-b） 6.3 集团化战略 （1）企业集团的概念： 是以一个实力雄厚的大企业为核心，以产权的联结为纽带，并附以产品技术、契约等多种渠道，把多个事业单位、企业单位联结在一起，形成的一个以母公司为主体的多法人联合体。 图6.3 企业集团结构图 母公司 ① ② ③ ④ ① 直属企业 ② 控股企业 ③ 参股企业 ④ 协作企业 （2）企业集团的设立 ① 母公司注册资本在5000万元以上； ② 至少拥有5家以上分公司； ③ 母子公司资产总额必须大于1亿元人民币； ④ 集团成员所有单位都具有独立法人资格； ⑤由各地（省）工商管理部门办理登记注册手续。 （1998年国务院《企业集团登记管理办法》） 6.4 企业战略联盟 （1）战略联盟：两个或两个以上企业（集 团）为了谋求进一步的发展，通过一种组织方式形成的网络状联合体 （2）特点：形式多样、边界模糊、关系松散 （3）内容：合资、相互持股、贴牌生产、技术协议 图6.4 战略联盟的主要形式 通用 福特 克莱斯勒 紧密型 本田 日产 丰田 合作型 现代 大宇 启亚 松散型 留意点：企业集团化战略的本质 合 分 并购战略 集团化战略 谢谢