融资第二章 企业的权益.ppt

第二章 企业的权益融资 学习目标 了解企业内源融资 了解企业吸收直接投资 掌握企业发行股票融资的内容和方式 2.1 企业内源融资 1.企业内源融资 企业首选的融资方式 2.内源融资的理论来源 啄食顺序理论 啄食顺序理论(Pecking Order Theory:60年代，戈顿 唐纳森) （1）假设：① 公司有固定的股利政策 ② 公司偏好使用公司内部留存收益 ③ 公司厌恶发行新股票 （2）理论：当公司变更资本支出时 首先是使用内部留存收益 其次是向外部举债 最后才是发行新股票 2.1 企业内源融资 某些财务专家认为：公司财务管理人员是按照最少限制的原则来做财务决策的 限制最少的顺序是：内部留存收益 外部举债 发行股票。这种理论下，公司没有最佳资本结构 2.1 企业内源融资 3.内源融资评价 优点：融资便利 避免股权稀释，获取税收上优惠 向市场传递利好消息 增强公司信誉和融资能力 缺点：融资的有限性 2.2 吸收直接投资 1.资本金制度 （1）资本金及其意义 （2）资本金制度 实收资本制 授权资本制 折衷资本制 （3）资本金的筹集 （4）资本金的管理 2.2 吸收直接投资 2.吸收直接投资 （1）种类 ①从投资者看 ②从出资形式 吸收国家投资 吸收现金投资 吸收法人投资 吸收非现金投资 吸收外商投资 吸收个人投资 （2）优缺点 2.3 发行股票融资 1.股票的特征 权力性和责任性 不可返还性 收益性 流通性 价格波动性和风险性 股票的由来.doc 2.3 发行股票融资 2.股票的分类 普通股和优先股 记名股和不记名股 表决权股和非表决权股 蓝筹股.doc、成长股、收入股、投机股 我国股票还可分为：国家股、法人股、个人股和人民币特种股 2.3 发行股票融资 3.股票的发行方式 自营发行 直接发行 成本低 风险大 委托代理发行 间接发行 分为代销和包销两种 代销：风险大 包销：风险小，成本高 2.3 发行股票融资 4.股票的发行价格 溢价发行 平价发行 中间价发行 折价发行（不允许） 2.3 发行股票融资 5.股票的定价方式（核准制） 确定股票内在价值 未来收益现值法 每股净资产法 清算价值法 市盈率法 确定股票发行的实际定价方式 2.3 发行股票融资 未来收益现值法 如果股东永远持有股票，他只获得股利，是一个永续的现金流入。这个现金流入的现值就是股票的价值： 2.3 发行股票融资 未来收益现值法 （1）固定增长股票的价值 ： 2.3 发行股票融资 未来收益现值法 （2）非固定增长股票的价值 在现实生活中有的公司股利是不固定的。例如，在一段时间里高速增长，在另一段时间里正常固定增长或固定不变。在这种情况下，就要分段计算，才能确定股票的价值 2.3 发行股票融资 例一：预测ABC公司报酬率为16％，年增长率为12％，D0 =2元，D1 =2×（1+12％）=2×1.12=2.24元，则该股票的内在价值为： P=（2×1.12）÷（0.16-0.12）=56（元） 2.3 发行股票融资 例二：预测ABC公司的股票在未来3年股利将高速增长，增长率为20％。在此以后转为正常增长，增长率为12％。要求的投资必要报酬率为15％。假定该公司准备最近支付的股利是2元。现计算该公司股票的内在价值 首先，计算非正常增长期的股利现值（见表2—1）： 表2—1 非正常增长期的股利现值计算 单位：元 其次，计算第三年年底的普通股内在价值： 2.3 发行股票融资 6.选择合适的发行时机 考虑投资者是否有较多的闲散资金 考虑利率调整因素 考虑社会经济环境是否繁荣 考虑证券市场是否活跃 2.3 发行股票融资 7.国内主板市场上市融资 （1）普通股融资 股票发行条件 股票发行程序 股票上市 普通股融资的优缺点 2.3 发行股票融资 7.国内主板市场上市融资 （2）优先股融资 优先股的发行目的 优先股的发行时机 优先股融资的优缺点 2.3 发行股票融资 8 我国证券市场：中国股票交易20年回眸