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渠道视角的营运资金影响因素研究 摘 要 营运资金是企业循环的血液，营运资金管理是企业财务管理的重要内容，营 运资金管理绩效的好坏直接影响到企业的盈利能力。所以，对于营运资金管理的 研究越来越受到理论界和实务界的重视。而有效的营运资金管理离不开对影响营 运资金的相关因素的分析，根据以往的研究发现，影响企业营运资金的因素有内 外两种因素。内部因素主要有：企业的经营周期、企业的销售增长率、资产收益 率、杆杠系数、企业所处行业、资产规模；外部因素有：经济景气程度（GDP 的 增长率）、利率、通货膨胀程度等。对于营运资金概念的界定也有很多种说法， 本文认为分渠道视角的营运资金分类方法具有较强的合理性。 本文根据以往研究的经验采取理论分析和实证研究相结合的方法，以我国制 造业上市公司为研究对象，以分渠道视角下的各个渠道的营运资金作为因变量， 以销售增长率、资产总额、经营活动现金流量、资产报酬率、资产负债率以及通 货膨胀率作为自变量，先从理论层面分析各个渠道的营运资金和各个影响因素之 间的关系，然后建立模型，利用数据来验证假设。实证检验和分析的结果表明： 销售增长率、资产规模、资产负债率都对采购渠道营运资金产生显著的影响；销 售增长率、资产规模、经营活动现金流量、PPI 对生产渠道营运资金产生显著影 响；资产规模、经营活动现金流量、资产报酬率、资产负债率都对营销渠道营运 资金产生显著影响。资产报酬率、资产负债率、资产规模对经营活动营运资金产 生显著的影响。销售增长率、资产总额、经营活动现金流量、资产报酬率、资产 负债率以及通货膨胀率都对理财活动营运资金产生显著性的影响。综合各个影响 因素与各个渠道营运资金的关系，我们可以看出，企业资产规模、资产负债率与 各个渠道的营运资金都有显著性的关系。理财活动容易受到各个影响因素的显著 性影响。通货膨胀只与生产渠道、营销渠道以及理财活动的营运资金具有显著性 关系，且都为正相关。采购渠道营运资金以及经营活动营运资金都与通货膨胀率 之间不具有显著的相关性。也就是说，通货膨胀会对理财活动营运资金造成较大 影响，而对经营活动营运资金不会有很大影响。 本文论述和检验各种因素对营运资金的影响，旨在揭示各种因素变动与营运 资金需求变动之间的关系，为及时调整营运资金政策提供方向指针，一方面要提 高资金使用效率，避免将过多资金滞留在低收益的营运资金上面，另一方面，又 要预防支付危机，降低机会成本，使企业综合资本收益最大化。根据以上实证结 果，我们可以进行反向操作，譬如说，随着资产负债率提高，企业营运资金需求 将减少，那么，企业可以将谨慎的营运资金政策适度向激进型方向微调，其他影 响因素依此类推；如果出现相反的变动趋势，可以沿着相反方向进行相应的调整。 关键词：营运资金；分渠道营运资金；通货膨胀率 Research on the Influencing Factors of Working Capital from Channels Perspective Abstract Working capital is the circulate blood of a company ,Working capital management is an important content of enterprise financial management, Working capital management performance will have a direct impact on the profitability of enterprises. So, the research of working capital management have be getting more and more attention by the theorists and the practice. Effective management of working capital is inseparable from the analysis of the rel