上市公司并购与绩效关系实证分析.pdf

摘 要 并购是企业资源配置的重要方式，是企业产业结构的转型，进入新行业和新 市场的重要手段之一。企业要想获得成长壮大，除了自身的积累外，并购不失为 一个成本低，效果好的途径。随着股权分置改革的顺利进行，资本市场的日益开 放，我国上市公司并购活动无论是并购次数还是交易金额都己达到了较大的规模。 但新兴市场和转轨经济的性质决定了我国的资本市场与国外成熟的市场背景存在 较大差异，在这样的背景下并购能否给上市公司带来较好的效益是值得我们进行 研究的。本文的研究在于希望通过对企业并购的研究，为企业并购活动及有关部 门制定合理的监管政策提供一定的参考，促进企业通过合理的并购发展壮大，提 高企业并购的绩效。因此，对上市公司并购与公司绩效关系进行研究是有一定的 理论价值和实际意义的。 本文首先对上市公司并购与绩效的关系进行了理论分析。从横向并购、纵向 并购和混合并购等不同并购方式入手，分析并购活动对上市公司绩效带来的影响。 本文认为横向并购能够产生规模经济效应，上市公司通过横向并购能够提高上市 公司绩效；纵向并购可以节约交易成本，企业通过将市场交易关系转变为内部交 易关系，确保了原材料的稳定供应和销售渠道的畅通，增强了企业的垄断地位， 从而可以提高公司绩效；混合并购可以分散企业经营风险，在实现多元化经营的 同时降低企业资本成本，实现财务上的协同效应，从而提高公司绩效。因此上市 公司通过并购能够提高公司绩效。 本文采用中国上市公司并购的数据实证分析验证了理论分析的结论。在实证 分析部分，本文选取了2004年发生并购的52家上市公司作为研究样本进行因子 分析。实证结果显示：并购能够提高上市公司绩效，无论是横向并购、纵向并购， 还是混合并购，并购当年的绩效都会显著增加。但是，混合并购在并购第二年的 绩效增加更快，横向并购和纵向并购绩效在第二年的业绩增长较慢。这充分验证 了理论分析得出的结论，即上市公司通过横向并购可以产生规模经济效应，纵向 并购可以稳定供销渠道、节约交易费用，混合并购可以分散经营风险，从而提高 上市公司业绩。 本文共分为5章。第l章为引言部分。主要介绍本文的研究背景，对研究的 目的和意义进行说明，并对文中涉及的主要概念进行界定。第2章为国内外文献 综述。详细介绍了国内外学者关于并购对上市公司绩效影响以及并购绩效研究方 法的相关研究和结论。第3章为理论分析及假设的推导。主要分析了并购的动因 理论，以及横向并购、纵向并购和混合并购对上市公司绩效的影响，并推导出相 关假设。第4章为实证分析。主要采用中国证券市场的相关数据对上市公司并购 与公司绩效的关系进行了实证分析。第5章为研究结论及相关建议。在归纳全文 研究结论的基础上对我国上市公司并购提出建议。 关键词：并购 并购绩效 横向并购 纵向并购 混合并购 Abstract and an Mergersacquisitions(MA)isof resources importantwayenterprise isalsothe meansthe disposition；it of industrialstructure important transf．onnationfIor of thenewindustries enterprises，and andmarkets．Inaddition entering totheir isa accumulation，MAlower-costandmoreeffective forthe to