2014年水务行业资产证券化分析报告.doc

2014年水务行业资产证券化分析报告 2014年3月目 录 一、资产证券化简介 3 二、污水处理收费权项目适宜开展资产证券化 4 1、基础资产概念 4 2、污水处理收费权适合作为基础资产 5 3、水务行业受国家政策大力支持 5 4、市政污水处理量保持稳步增长 8 5、污水处理费收缴总量和行业规划投资均保持增长 9 三、关于水务上市公司开展资产证券化的分析 10 1、水务上市公司的污水处理业务情况 10 （1）中原环保（000544） 10 （2）首创股份（600008） 11 （3）国中水务（600187） 12 （4）创业环保（600874） 12 （5）重庆水务（601158） 13 2、水务上市公司的负债率及财务费用 14 四、结论 15 1、未来五年是污水处理厂改扩建的高峰期 15 2、污水处理收费权项目适宜开展资产证券化 16 3、资产证券化可以减轻地方财政压力、拓宽公司融资渠道 16 五、主要风险 16 2006 年7 月东海证券发行南京城建污水处理收费资产支持收益专项资产管理计划受益凭证，总计规模7.21 亿元。2012 年3 月中信证券发行南京公用控股污水处理收费收益权专项资产管理计划收益凭证，总计规模13.3 亿元。污水处理收费权具有稳定可预测的现金流，是作为基础资产的最佳选择之一， 随着资产管理证券化业务逐渐开闸，中长期的资产证券化产品将日渐增多。资产证券化可以缓解地方政府在城市基础建设方面的资金短缺压力，同时可以扩宽上市公司的融资渠道，增强水务资产的流动性。本文将对水务行业上市公司推出资产证券化产品的可行性及操作进行研究和分析。 一、资产证券化简介 资产证券化是指将缺乏流动性但能够生产可预见的稳定现金流的资产，通过一定的结构安排，转化为在金融证券市场上可以转让和流通的证券的过程。 根据《证券公司企业资产证券化业务试点指引（试行）》，证券公司企业资产证券化业务是指证券公司以专项资产管理计划（以下简称“专项计划”）为特殊目的载体，以计划管理人身份面向投资者发行资产支持受益凭证（以下简称“受益凭证”），按照约定用受托资金购买原始权益人能够产生稳定现金流的基础资产，将该基础资产的收益分配给受益凭证持有人的专项资产管理业务。 二、污水处理收费权项目适宜开展资产证券化 1、基础资产概念 基础资产是指符合法律、行政法规的规定，权属明确，能够产生独立、稳定、可评估预测的现金流的财产或财产权利，可分为债权类资产、收益类资产以及中国证监会认可的其他资产。 从目前情况来看，以下几类资产在实际资产证券化方面具有可操作性。 第一类：水电气资产，包括电厂及电网、自来水厂、污水处理厂、燃气公司等。 第二类：路桥收费和公共基础设施，包括高速公路、铁路机场、港口、大型公交公司等。 第三类：市政工程特别是正在回款期的BT项目，主要指由开发商垫资建设市政项目，建成后移交至政府，政府分期回款给开发商，开发商以对政府的应收回款做基础资产。 第四类：商业物业的租赁。 第五类：企业大型设备租赁、具有大额应收账款的企业、金融资产租赁等。 2、污水处理收费权适合作为基础资产 污水处理收益一般较为稳定。城市规模扩张以及人口增长带动城市供水量的提升，市政污水处理量每年也保持一定的增长。我国大部分城市的水价分为水资源价格和污水处理费两部分，污水处理费是由自来水公司代收，企业与地方政府商讨水价时基本上要保证公司10%的内部收益率，日后如果成本提升需要调整水价，可以通过相关法规程序完成。水量的稳步增长以及稳定的内部收益率是其适合作为基础资产的两项重要条件。 3、水务行业受国家政策大力支持 我国的环保事业有近三十年的发展历程，从起初的“环保概念”发展为“十一五”期间投资2.16万亿的行业，环保产业逐步受到市场追捧。我们简要追溯一下环保行业的发展历程： （1）在“六五”到“七五”期间，我国的环保事业正处于起步阶段。在1988年国家环境保护局从城乡建设环境保护部中独立出来，成为国务院副部级直属机构，实现了中国环保机构发展的第一次跨越。在这个十年期间的环保总投资仅为633亿元。 （2）在“八五”到“九五”期间，提出总量控制概念，环保事业逐步进入发展期。1998年，国家环境保护局改名为国家环境保护总局升为正部级，是中国环保机构发展第二次跨越。十年间，环保投资达到4820亿元，环保逐渐受到了更多的关注。 （3）在“十五”到“十一五”期间，国家对环境保护的重视程度日益提高，同时将经济发展与环境保护放在同等重要的地位上来对待。2008年，国家环境保护总局升级为环境保护部，成为直接参与政府决策的组成部门，完成了中国环保部门发展的第三次跨越。在2001年?2010年，我国共完成环保投资3万亿，其中“十一五”为2.16万亿，占到72%。 （4）在