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管理者 自利行为与债务融资期限结构研究——基于债权人保护视角 管理者 自利行为与债务融资期限结 构研究 — — 基于债权人保护视角 摘 要：委托代理理论认为公司管理者的利益和公司股东、债权人的利益不可能完全一致，管理 方 ．媛 者通常以自身利益为出发点做出行为的选择。文章认为这种管理者 自利行为分为防御行为和侵 占 行为两种，并且影响到企业债务期限结构的形成。400多家制造业企业上市公司4年的样本数据 回归结果表明，管理者白利行为程度和债务期限结构呈显著的倒 “U”型，管理者的防御行为仅 体现在债权人利益保护程度较高的少数样本公司中，大部分样本公司的债务期限结构是债权人对 风险控制的结果。 关键词：债务融资期限结构 ；管理者防御行为；管理者侵 占行为 DO1．10．3773／j．issn．1006—4885．2013．05．015 中图分类号：F253．7 文献标识码：A 文章编号：1002—9753 (2013)05—0015—18 长期以来国内学者只注重了资本结构的研究，认为上市公司过度负债的表现就 是高负债比率，而忽略了债务融资结构。其实就当前暴露的问题看债务融资结构的 研究要远比资本结构重要 ，中国金融体系和企业发