文献综述--上市公司股权融资效率.docVIP

文献综述 融资是企业重要的经营活动。对于任何一个企业而言，在发展的一定阶段，都会面临融资问题。因此，如何促进融资对于企业发展具有重要意义。目前，关于企业融资的研究成果较多。但是在现有的研究中，对融资后资金的使用效率研究较少。就融资而言，融资行为只是第一步，而获得更好的使用效率，并实现企业的预定目标，促进企业发展才是最根本的目的。为此，本文将会对国内有关文献进行分析，期望为企业融资后的资金使用效率提升提供有益的建议。 1 企业融资的方式 从目前的研究来看，企业的融资方式可以分为内源融资和外源融资。其中：外源融资包括债权融资和股权融资。 1.1 内源融资 内源融资是指公司经营活动结果产生的资金，即公司内部融通的资金，它主要由留存收益和折旧构成（秦晓平,李殿阳，2007）。内源融资是企业不断将自己的储蓄转化为投资的过程。内源融资对企业的资本形成具有原始性、自主性、低成本和抗风险的特点，是企业生存与发展不可或缺的重要组成部分（顾永婧,2009）。但是，从我国企业的情况来看，内源融资并不是企业融资的主要方式（陈慧莉，2011）。 1.2 外源融资 就外源融资而言，可以分为债权融资和股权融资。 1.2.1 债权融资 所谓债权融资，简言之，就是通过借贷的方式进行融资。债权融资需要企业偿还本金，并根据有关的合约，定期偿付利息。但是，债权融资不会改变企业的股权结构，有利于维护企业所有者对企业的所有权，避免股权分散，从而给企业发展带来分裂的危险（刘思佳，2011）。 1.2.2 股权融资 股权融资作为上市公司常用的融资手段，是通过出让企业所有权，以企业增资的方式实现融资的一种手段。就股权融资而言，将会改变企业的股权结构，新的股东在未来的企业收益中，将会与老股东具有同样的权利。但是，股权融资也有其优点，即企业直接支付的融资成本较低。在我国，上市公司通过证券市场进行融资的行为就是一种典型的股权融资（武怀忠,王爱光，2009）。 2 上市公司股权融资效率研究 从目前有关上市公司股权融资的效率研究成果来看，主要包括融资效率的重要意义、融资效率的实证分析以及如何提升融资效率等方面。 2.1 融资效率的意义 国外学者（Booth,Laurence,Varouj Aivazian,Asli，2001；Baker Malcolm,Jeffery Wurgler，2002）认为企业的融资效率直接关系到企业未来发展。如果企业融资效率过低，不仅意味着企业融资成本的增大，而且从长远来看，也不利于企业发展。 就我国学者（曾江洪,陈迪宇，2008；彭晓英,张庆华，2008；梁莱歆,王正兵,2012）的研究成果来看，其结论与国外学者基本一致。就融资效率的意义来看，国内外学者的意见基本一致。 2.2 融资效率的实证研究方法 目前关于融资效率的实证研究方法主要集中在DEA法。在魏权龄（1998）的专著中，就指出DEA法是一种很好的金融评价工具。该方法具有无量纲，可以有效反映有关指标权重等优点，值得在金融统计中广泛使用。 而根据中国注册会计师协会（2010）的意见，在企业融资管理中，有必要使用DEA进行融资效率评价，从而更好的了解企业融资效率。 在具体的实践中，诸多学者（赵湘湘,张辉，2010；刘泽双,韩鑫鑫,熊义杰，2010；高山,2010）更是积极使用DEA进行融资效率的评价，取得了较好的效果。 2.3 融资效率实证研究结果 从学者们对当前我国多个行业的上市公司股权融资效率研究实证结果来看，目前我国诸多的上市公司股权融资效率并不高。杨宜(2009)在对北京高科技中小企业融资效率进行研究后，指出北京的高科技中小企业通过股权融资的效率难以令人满意。 刘瑞波,张雪梅(2010)在对高速公路上市公司股权融资效率分析后，也发现在我国高速公路上市公司股权融资的效率不高。 此外，赵湘湘,张辉（2010）、刘泽双,韩鑫鑫,熊义杰（2010）也就不同行业的股权融资效率进行了分析，得出了类似的结论。 综合来看，目前我国上市公司股权融资的效率与国外还存在一定的差距。 2.4 促进上市公司股权融资的建议 上述学者在对我国各个行业上市公司股权融资效率低下的原因也进行了分析。综合学者们的意见，之所以我国上市公司股权融资效率不高，其原因包括社会的，企业的乃至监管机构等。李翔（2010）认为从企业的角度，我国上市公司尚未真正建立现代企业制度是制约企业融资效率低下的主要原因；而监管机构在监管职能方面的缺失，则导致上市公司在提高融资效率方面并没有天然的动力。 针对这些原因，赵湘湘,张辉（2010）、刘泽双,韩鑫鑫,熊义杰（2010）等人提出了如下对策：注重外部监管，通过有效的监管形成外部约束力；推动企业现代化发展。同时，还有必要就投资者进行引导，树立正确的投资观念。 3 文献评述 从目前的研究成果来看，均认识到融