基于Shapley-CoVaR的金融系统风险贡献测度方法.pdfVIP

方 法 应 用 基于Shapley—CoVaR的金融系统风险贡献测度方法 牛艳梅 (陕西理工学院 管理学院，陕西 汉中 723000) 摘 要：文章以金融危机中对金融风险产生传染与放大效应的金融市场系统重要性机构(SIBs)为研究对象， 以CoVaR作为其风险外溢的计算指标并基于博弈论合作模式中Shapley值法仿真出各个金融机构对风险传染的 贡献程度。本研究为我国金融业的风险传染性研究提供了一种基于参数统计与博弈模型相结合的实证研究思路 与途径，进一步为我国金融市场系统性风险的预警与防范措施的提供了联系理论与实践的研究线索与空间。 关键词：SIBs；CoVaR；风险外溢；博弈~；Shapley值 中图分类号：F832 文献标识码 ：A 文章编号：1002—6487(2013)17—0083—03 机制的一种有效的测度方法。 0 引言 1 Shapley—CoVaR研究方法 金融机构作为金融市场 中促使资金、证券供需的中间 机构 ，其价值与作用是显而易见的。然而，在金融危机 中 1．1 CoVaR的原理与计算步骤 系统重要性金融机构产生的负外部效应也迎刃而生，基于 Adrian与Brynnermeier(2008)有条件在险价值CoVaR 资金链与信用链的金融机构之间，金融风险在基于资金链 与无条件在险价值Var之差构造出的风险溢出率即为该 与信用链的层层嵌套的金融机构之间传递与放大。因此， 金融机构对金融风险的边际贡献 ，并对金融机构以CoVaR 对风险传导作用大的系统重要性金融机构在极端情况下 测算出的边际贡献程度进行排序，衡量出金融机构的系统 会因放大风险而动摇金融系统的稳定性，这对稳步推进的 重要性水平。显然，正如前文所述CoVaR是 以多个金融机 我国金融市场的发展起着极其严重的阻碍与破坏性作用。 构之间的风险依存关系为测算 目标，其具有 良好的风险贡 本文着眼于我国系统重要性金融机构的风险外溢以及系 献程度的测度价值。 统风险的贡献度，以在险价值的衍生指标CoVaR作为金融 以两个金融机构为例 ，对CoVaR的计算过程简要呈现 机构之间的网络合作博弈模型Shapley值中的风险分配指 如下 ： 标，进行各种可能的风险贡献组合，并以此作为单个系统 (1)建立i金融机构对i金融机构的q分位数回归模 重要性金融机构进行风险贡献分配的基础，对我国系统重 型，来考察金融机构仅寸金融机构i的风险外部效应。分位 要性金融机构的风险传染与贡献度进行了来 自于理论与 数回归模型公式为： 实践的结合性实证，提供了我国金融市场系统风险的传导 R 口+ + ￡ 基金项 目：陕西省教育厅课题 (11JK0072) 作者简介：牛艳梅 (1980一)，女，陕西铜川人，博士，讲师，研究方向：产业发展融资。 (a，6)=(5．3102，19．0021)，从 而 可 得 最 短置 信 区 间 [2】姜培华．伽玛分布参数的最优区间估计和最佳双边检验J【J．安庆师 范学院学报：自然科学版，2010，16(2)． l(10~1199__100300722351160≤≤≤lO~1373560J】8(50．2038≤ f3]z建华，张来成．正态总体方差的最短区间估计与最佳双边检验 IJJ．数学的实践与认识，2003，33(2)． 77≤1608．3049)，比较发现比传统区间短了37．6917，区间长