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财 经 纵 横 基于证券市场信息中介效应的房地产行业研究 付代红 (中国石油大学经管学院，山东青岛266580) 摘 要：房地产和股票是居民财富的主要保有形式，文章基于2009年1月至2011年 l2月中国住房销售价 格指数和沪深两市证券综合指数月度数据对我国房地产市场与证券市场相关性进行研究，结果表明，我国房地 产市场与沪市证券市场存在长期协整关系，但与深市证券市场协整关系不显著；从短期来看，证券市场是 引致 房地产市场的格兰杰原因，但房地产市场不是证券的格兰杰原 因。 关键词：房地产市场；证券市场；单位根检验；协整检验；格兰杰因果检验 中图分类号：F293 文献标识码：A 文章编号：1002—6487(2013)01—0164—02 济景气月报》所公布数据为基础调整计算所得。 0 引言 1．2 研究方法 1．2．1 单位根检验 随着我国资本市场和住房市场市场化改革步伐的不 为避免 “伪”回归，对时间序列进行协整分析前需先对 断推进，房地产和股票作为两种最主要的居民财富保有形 时间序列数据进行平稳性检验，本文采用ADF检验对样 态和投资手段已受到越来越多的机构、企业及个人投资者 本数据进行平稳性检验。在对时间序列数据进行单位根 的关注。 检验时，需对回归序列类型进行选择，结合本文样本数据 已有研究成果多以西方发达国家为研究对象，且实证 的时间序列特征，文中建立含有截距项和时间趋势项的模 检验结果因数据来源时间和空间不同而呈现显著差异 ，由 型，即检验方程 ： 于中国房地产市场和资本市场完善程度有别于西方国家， 卫 △ =a+10Yt—l+ +，i△ 1+￡f (1) 而且具有较强的政策导向性，因此已有结论是否适用于我 国房地产市场和证券市场值得商榷 ，本文基于 旨在对我国 上式中， 为住房价格指数HP、上证综合指数SH和 房地产市场和证券市场相关性进行研究，以期为我国投资 深证综合指数Sz的自然对数，a是漂移项， ，表示时间趋 者投资决策及政府制定相关调控政策提供借鉴和启示。 势项，P表示滞后项次数，e是误差项，滞后介数的选择根 据SIC准则确定。 1 数据和研究方法 ADF检验的零假设是待检验序列含有单位根，如果 ADF统计量拒绝原假设，则待检验序列为平稳序列，反之， 1．1 数据来源及变量定义 则表明待检验数据为非平稳时间序列。 为研究房地产市场与证券市场的相关性，本文 以 1．2．2 协整检验 2009～2011年中国房地产销售价格指数和沪深两市的综 为研究我国住房市场与证券市场的长期均衡关系，本 合指数月度数据为样本建立统计分析模型。模型所涉及 文在ADF检验基础上对样本数据进行协整检验。 目前 ， 变量如下： 学术界关于协整关系的检验与估计模型有多种，应用最为 (1)住房价格 (HP)：为便于数据的可得性 ，本文以我 普遍的是EG两部法和Johansen极大似然法，其中EG，但 国住房市场新建住宅销售价格指数作为住房