网络金融（复旦版） 全套课件.PPT

ECNs 的产生根源 技术的进步与发展 降低交易成本的市场需求 由于纳斯达克做市商市场的买卖价差较大，出现了一些单打独斗的独立电子交易系统。 交易制度的变革 1996年出台了新的委托处理规则 ECNs 目前状况分析 ETN 系统特点 交易费用 市场份额 Instinet Rutou为机构提供的交易系统，占据市场主导 向经纪人收1.5美分/股 69% The Island 小型委托执行系统的领头羊，网际经纪人热线主导力量 执行费1美元/交易 20% B-Trade 有潜在10万个终端 向经纪人收1.5美分/股 7% RediBook NYSE专家做市商公司系统，为机构投资者设计 1% Archippelago 期权交易者使用 3美分/股 3% Attain 新进入者 1.5美分/股 表12－2 纳斯达克2000年和2001年ECNs交易占全部交易的比例 资料来源：李太勇.“美国电子通讯网络(ECNs)的发展状况及对证券交易市场的影响”,国际金融研究，2002年第四期 第二节 ECNs在证券市场中的作用 电子通讯网络 ECNs，它是在一定的价格下可自动对买卖订单进行配对的电子交易系统。 具体而言，它是“选择性交易系统”的典型代表，它有别于证券交易所和柜台市场，是证券交易所或券商协会以外，不经过SEC注册登记，却能自动集中、显示、撮合或交叉执行证券投资的电子系统。 ECNs的工作原理 做市商制度 (出租伴舞者） 市场需求方面 无买卖委托单汇总机制（市价委托与限价委托） ECNs能利用信息技术改善交易质量，为经纪商的客户提供比传统市场更优的委托执行价格，为投资者节约成本。 制度方面 券商具有部分交易所功能，还可允许对敲 ECNS是“限价委托汇总报告”的电子系统 ECNS又是一个帮助券商自行撮合客户的交易指令以及在券商之间进行对敲的电子工具 ECNS是提供一种交易通道，向接入交易系统的用户收取费用为目的的交易代理商（自己不从事委托单的买卖）。 ECNS的本质 ENCS的发展前景（研究报告2000） ECNs的交易过程（研，491图） ECNs的主要特点 匿名性（对投资交易者而言） 更强的透明性（交易信息与上市公司信息） 盘后交易功能 时间优先（无论委托数量和委托者的身份） 利润最大化 减少了中间环节 第三节 ECNS的影响分析 ECNS对流动性的影响分析 什么是流动性 流动性与客户委托单的关系（经纪商与大额委托） 流动性与系统互联性的关系（instinet 被Ruters收购，ECNS向经纪商或机构投资者返回部分费用） ECNS对证券市场的成本与效率的影响分析 提供了多样化的交易渠道 节约了交易成本 促使做市商的买卖差价下降 提高了交易市场的效率 第十一章 网上证券经纪业务 第一节 网上证券经纪业务概述 第二节 网上证券经纪业务的基本经营模式 第三节 网络证券经纪服务的理论模型 第四节 网上证券经纪业务的意义 第五节 我国网上证券经纪业务的发展 第一节 网上证券经纪业务概述 网上证券经纪业务 网上证券交易或在线交易，通常指券商和证券公司利用IT和Internet等网络技术，为投资者提供证券交易所的即时报价，分析市场行情等服务，并通过网络技术帮助投资者开展投资咨询、开户、委托、支付、清算和交割等证券交易，实现实时交易活动的全过程。 交易终端包括电脑、手机、WAP、机顶盒、手提电子设备等 网络证券市场 美国是网上交易发展最早、最迅速的国家。 NASDAQ1993 小额委托执行系统-和“即日交易”：利用职业投资者使用的委托执行系统迅速交易股票而从中获利 GlobeL全球交易执行系统 1996E*TRADE利用5~8就取代了美林100年的证券交易网络业绩， ETRADE的交易渠道和从业人员比美林少，意味着其成本的低廉。 Charles Schwab 最大网上券商,85%的网上交易,占市场的1/4 随后J P Morgan 和Merrill Lynch等传统券商纷纷“触网” 美国国际证券业信息中心：2000年 3000家网上经纪商，8000万投资者，帐户资金达2万亿美圆。02年美国投资者占50%，2010年全部。 资料来源：葛成 J P Morgan Merrill Lynch E*TRADE Charles Schwab 低 服务成本 高 高 服务水平 低 完全服务还是折扣 ----两极分化 1996年的美国经纪商 J P Morgan Merrill Lynch E*TRADE Charles Schwab 低 服务成本 高