070416波动率微笑、相对偏差和交易策略.pdfVIP

第 卷第 期 经 济 学 !季 刊" # ! " 6-47! 8-7" 年 月 # #$$% ! 904 #$$% &’()*+,-)-.(,/0*12314 5 5 波动率微笑$相对偏差和交易策略 %%% 基于非线性生灭过程的股价 波动一般扩散模型 曾 伟 陈 平" ! ! ! 摘 要 对股票收益的波动率微笑和股票指数相对偏差稳定的 ! ! 观察#引入期权定价理论的新方向&描写群体行为的非线性随机过 程#比几何布朗运动为主的代表者模型能更好地描写股价波动&行 为金融学中#我们将投资者简化为两类不同交易策略的投资群体 %%% 反转投资者和动量投资者#引入生灭过程来直观刻画他们产生 的股价涨落#并取极限得到一般扩散过程&我们建立的一般框架可 以统一理解目前已经熟知的几何布朗运动$广义方差常弹性$残余 波动率$利率的期限结构等理论模型#也能描写观察到的波动率微 笑和稳定的相对偏差&用 数据对这些模型进行了参数估计 MmQ>$$ 和检验的结果很好’有可能在期权定价中取代流行的R4*,L<M,’-43? 模型& 关键词 波动率微笑#相对偏差#交易策略#生灭过程#期权 !! ! 定价 引 言 !! 现代金融学的最高成就之一是股票价格运动基于几何布朗运动 ! # TRU " 的代表者模型&基于 假设的期权定价的 T3-.321(,R1-K)(*)U-2(-) TRU 模型 ! # ’ # " 获得了广泛 R4*,L<M,’-43? M*.034?-) :J;" R4*,L*)SM,’-43? :J!O 的运用&但在实践中研究者们发现TRU 假设有严重的缺陷&首先#观察到的 波动率远不是简单常数#而是呈现波动率微笑 ! "和波动率倾 6-4*2(4(2 M.(43 5 斜 ! " 的复杂现象&其次#随着到期期限增加# 6-4*2(4(2 ML3K R4*,L<M,’-43? 5 公式对期权价格的预测误差