成本管理研究教学课件配套课件作者万寿义第8章　资本成本管理下载.PPT

教材配套资料 8.1.1 资本成本与投资报酬率 资本成本是一个重要的经济范畴，是资本所有权与资本使用权相分离而产生的一个成本概念。 资本在商品经济条件下是一种特殊的商品，资本成本是商品经济条件下资本所有权和经营权相分离的必然结果。资本所有权与使用权发生分离后，资本的所有者因让渡资本所有权，必然要求得到一定的回报，此时，资本成本表现为投资者所要求的最低报酬率；资本使用者因使用资本必须付出一定的费用，即为筹集资金所愿意承受的最大代价。 在不考虑筹资费和所得税的条件下，它既是筹资者为获得资本所必须支付的最低价格，又是投资者提供资本所要求的最低报酬率。从这个意义上讲，资本成本与投资必要报酬率是资本的筹集者和使用者对同一资本的两个不同方面，其实质是相同的，因此，在实际工作中经常出现二个术语交替使用或相互替换的现象。 如果我们说某一项投资的必要报酬率是10%时，我们一般是指，只有当该投资项目的报酬率超过10%时，这项投资的NPV才会是正的。或者说，公司必须从这项投资中赚取10%，才能补偿该项目所需资金的投资者。因此，我们就可以说，10%是这项投资的资本成本。 确定必要报酬率的方法是很明显的：观察资本市场，求出现行无风险投资的报酬率，并且采用这个报酬率对项目的现金流量进行贴现。因此，无风险投资的资本成本就是无风险报酬率。 假设公司正在考虑一个一年期项目，该项目需要投资800万元，其中股权资本为500万元，债务资本为3万元。如果这个项目的风险与该公司的风险相同，那么股东要求这项投资获得与该公司股权资本成本相等的报酬率，债权人要求获得与该公司负债成本相等的报酬率。 如果该公司的股权资本成本为10%，债务资本成本为5%，那么下一年归属于债权人的现金流量为315万元(300+300×3%)，归属于股东的现金流量为550万元(500+500×10%)。 也就是说，这个项目必须创造至少865万元(315+550)的净现金流量，才能满足债权人和股东的要求。这意味着这个项目的报酬率应为8.125%。我们称这个报酬率为项目的资本成本，这是项目为了满足资本提供者的要求而必须产生的最低报酬率。 如果这个项目具有风险性，那么，假定所有其他信息不变，必要报酬率显然更高。换句话说，如果这是一个风险性项目，那么它的资本成本就会比无风险报酬率高，而且适当的贴现率也会高于无风险报酬率。 在实际工作，对资本成本的计量和确认，不仅需要考虑时间价值因素，还要考虑风险因素。一般情况下，资本成本随时间价值成正比例变动。可以说，时间价值越大，投资者的风险越大，同时，筹资者的成本也越大。 8.1.2 资本成本与企业筹资和投资的基本关系 资本是企业生存的关键，是在激烈的竞争中击败对手的有利武器。如何有效地进行筹资和投资就成为企业管理者一个重要的决策和企业管理部门一项重要的基本活动。 企业进行筹资的基本目的是为了自身生产与资本经营的维持和发展，但是就其每一项具体的筹资活动而言通常要受特定动机的驱使。无论企业的筹资活动受何种动机驱使，企业管理者必须认真分析和评价影响筹资的各种因素，力求使自己所进行的筹资活动在资本成本最低的条件下达到最高的效率和最好的经济效益。 我们知道，企业的筹资活动来自于投资需求。当然，这里所说的投资包括流动资产投资、固定资产投资和资本市场的间接投资。是否要进行融资活动，主要通过比较投资收益和资本成本来决定。 企业财务人员在开展融资活动之前，必须对未来的投资收益作一个较为可靠的预测，只有当投资收益远大于资金成本的前提下，才可以确定所进行的筹资活动是合理的、有意义的。 当投资方向确定以后，接下来要做的是估算投资数量，因为投资数量决定筹资数量。作为企业财会计人员和各级管理者，无论通过什么渠道，采用什么方式进行融资，必须事先仔细估算资本需要量。只有这样才能使筹资数量与投资数量相互平衡，既能避免筹资不足而影响企业的投资效果，影响企业生产经营的正常进行，又可防止资本筹集过剩造成资本闲置，进而加大资本成本、影响资本效益的情况发生。 由于同等数量的资本在不同的时点上具有不同的价值，因此,在确定资本需要量时，应树立时间价值观念，运用时间价值的计算方法，根据资本需要量的具体情况，合理安排资本的筹集和投资时间，适时获取和运用所需要的资本，避免过早筹集资本形成资本投放前的闲置，同时，防止取得资本的滞后，错过资本投放的最佳时间。 在确定资本数量和筹资及使用时间的基础上，企业必须考虑企业的渠道和方式。企业应认真研究资本渠道和资本市场，合理选择资本来源；企业应对各种筹资方式进行分析、对比，选择经济、可行的筹资方式，以便降低资本成本，减少企业