我国人民币利率-汇率联动关系的实证研究.pdfVIP

2009年 l2月 大众 商 务 No．12，2009 ‘ (总第 108期) PopularBusiness (Cumulatively，NO．108) 我国人民币利率 一汇率联动关系的实证研究 孙字翔，何慧杰 ，陈虎 (四川大学经济学院 四川成都 610065) 【摘 要】利率、汇率是货币市场与外汇市场的调节工具和货币政策的主要手段，宏观调控政策的有效性也在很大程度上取决于利率一汇率之 司的关系。对我国利率与汇率联动关系的实证研究对改善我国的内外部均衡极其的重要。 【关键词】利率：汇率；联动关系；实证分析 中图分类号：F840 文献标识码：A 文章编号 ：1009—8283(2009)12—0044—02 1引言 下一步对利率差与汇率之间做Granger因果检验。 利率可以看做本国货币对国内的价格表现，汇率可以看做本国货 零假设 滞后期选择 币对国外的价格表现 ，是宏观经济运行中可以显著体现经济现状的两 l 2 3 4 5 6 个信号。在当今经济自由化、一体化、全球化的发展趋势下，一国要实 利差不是汇率的GRANGER原因 接受 接受 接受 拒绝 拒绝 拒绝 现宏观经济的内外部均衡 ，必须寻求针对利率的政策与针对汇率的政 汇率不是利差的GRANGER原因 拒绝 拒绝 拒绝 接受 接受 接受 策的协调配合。 由 f 看fH随着滞后期的增加，越来越多的表明 “IRGAP是引致ER 2建立实证分析模型 的Granger 囚”：但是也不能明确的说出 “ER不是引致 IRGAP的Grang- 2．1建立计量模型 er原因”；即利差导致汇率变动．同时汇率变动与利差的变动也存在着一 利率与汇率联动关系的理论模型比较多．本文建立的实证计量模型将基 定的联系，只是大小程度不同。所以人民币汇率的变动与利率差变动之 于 “利率平价理论”模型来验证利率和汇率的联动关系。这里的分析建立在资 间存在联动关系。 本的国际流动是对名义利率差别做出反应的这一基础上的。分析利率与汇率 3．2特征根检验和实证模型 的关系，可以结合自回归分布滞后模型，可构建如下实证模型：ERr=aO+ 建立向量自回归模型，首先进行特征根检验。结果显示并非所有的 alERt一1+… +c~pERt—P+130IRGAPt+131IRGAPt一】+’‘+‘~ RGAP,一 特征根都在单位圆内，存在数值大于 1的特征根，但是由于变量之间存在 P方程中，IRGAP=I—If为中外利率差变量，P为滞后期，ER为人民币汇率。 协整关系，仍然符合向量 自回归模型建模要求。 通过建立上述模型，我们要证明的是ER与 IRGAP之间存在协整关系，且在汇