利用GARCH族模型对股权分置改革前后上海股市的波动性研究.pdfVIP

V01．1 Issue 第17卷专辑 中国管理科学 7，Special ChineseJournalof Science 2009 2009年10月 Management October， 文章编号：1003—207(2009)zk一0306—06 利用GARCH族模型对股权分置改革前后 上海股市的波动性研究 王幽然，李好好 (上海理工大学管理学院，上海200093) 摘要：股权分置改革以来的4年多时间，绝大部分的上公司已经成功地完成了股改的进程。本文运用较为成熟 的自回归条件方差模型(GARCH模型)，以上海股市的指数收益率为研究对象，分为股权分置改革前后的两个阶段 对上海股市的波动性进行实证研究。 关键词：股权分置改革；波动性；GARCH模型 中图分类号：F830．9 文献标识码：A 动特征。历来对股市的波动特征进行深入的理论分 1 引言 析和应用研究就是数量经济学领域内的一项重要议 股权分置改革作为中国资本市场发展的必然， 题。作为新兴证券市场的中国股市，与其他国外成 这是一项具有里程碑意义的改革，为证券市场的发 熟的证券市场相比不仅有其独有的特点，并且具有 更高的复杂性和不可预测性，尤其是股改以来我国 展创造了历史性的机遇。自2005年4月29日由证 监会发布《关于上市公司股权分置改革试点有关问 股市的波动频率增强、幅度增大。因而，研究股改以 题的通知》之时作为股权分置改革之初，到本论文 来中国证券市场的波动特征、以及其现阶段的波动 特征能否描述以后的股市运行、其带来怎样的现实 的研究时间的结点2008年12月月末，中国股市已 经经历了由股改试点、股改全面展开至股改攻坚和 意义等就成为本文的研究课题。 收官的三个阶段。在中国股权分置改革的三年多期 GARCH族模型是目前研究具有丛集性与异方 间是中国股市所经历的这三个阶段互相演进的过 差性特征的金融数据变动规律性那的最有效方法， 程。 国内也有不少学者运用该模型对股市波动进行了相 以证券市场的制度建设和功能完善为首要目标 关研究：文献[1]通过对非线性ARCH模型的扩展， 的股权分置改革确实利于中国资本市场的健康发 揭示并研究了股改以来股市收益波动的特征。文献 展。但是，股改也是一把双刃剑，它所可能带来的消 极影响——集中表现在股市的异常波动这一点也不 EGARCH(1，1)．M模型分别对沪市、深市收益率的 容忽视，值得投资者警惕防范。由此分析股权分置 波动性进行研究。文献[3]对股改前后沪市收益率 改革究竟给中国证券市场带来了怎样的冲击及影 序列的动态特征路径进行了分析，从而研究了股改 响，这一直是学者们自股权分置改革以来就积极研 对沪市动态特征的影响。本文即运用GARCH模型 究探讨的课题，该课题也具有深层次的理论和现实 族作为工具，使用软件Eviews5．0对以上海证券综 意义。 合指数为代表的上海证券交易所的股票价格的波动 就本文以上海证券市场为例，试图通过相关数 性进行实证分析。 据及GARCH族模型来揭示股改以来上海股市的波 2 GARCH族模型