企业最优定价策略与汇率传递效应研究论文.pdfVIP

作者联系方式： 曾利飞：上海市邯郸路220 号复旦大学金融研究院，200433 电话 Email: 031025030@fudan.edu.cn 1 * 0 企业最优定价策略与汇率传递效应研究 曾利飞 (复旦大学金融研究院，上海，200433) 摘要：本文在李嘉图理论模型的框架下讨论了两国企业的最优定价策略，在此基础上分析 了汇率传递效应。研究表明，汇率传递效应具有某种突变性，其突变的边界条件依 赖于两国市场需求特征，贸易摩擦与两国企业的边际成本。 关键词： 汇率传递 伯特兰竞争 边际成本 1 1．引言 汇率传递效应(Exhange rate pass-through)指名义汇率变动一个百分点对一国物价水平的 影响程度，它在某种程度上决定了汇率波动支出转移效应的大小。因此市场定价(Pricing to Market)和汇率传递效应一直受到理论界和实践界的高度关注。许多文献通过构建企业利润 最大化的一般均衡模型或局部均衡模型，求解出企业定价策略(包括价格水平和计价货币的 选择) ，研究企业行为对汇率传递的影响。研究发现，企业如果将价格策略作为对市场份额 的一种投资,则只对大且持续的汇率冲击做出反应(Froot Klemperer, 1989)；以出口商货币 定价(Producer Currency Pricing) 则汇率完全传递，按照进口商货币定价(Local Currency Pricing)则汇率传递效应为零(Bacchetta Wincoop 2002)，但是大部分的实证表明出口商货币 定价导致汇率完全传递不符合观测数据(Choudhria etc.2005)) 。更多模型建立在新开放宏观经 济模型 (NOEM) 基础之上，引入许多微观经济学的定价因素，如垄断竞争、价格粘性和工 资粘性以及家庭偏好结构( 孙立坚，2005)等分析影响汇率传递效应的重要因素。这些研究 基于名义刚性和市场分割产生的外部成本或者外生的市场结构研究汇率传递效应，却没有分 析企业以何种货币定价和定价多少的基本条件。 Andersen and Sørensen(2008)对产品市场整合行了较深入的分析，他们在企业产能无限 大的潜在假设下，分析了不同边界条件下企业的最优定价水平，劳动者的工资水平。但是由 于他们主要关心降低贸易摩擦如何影响贸易部门以及非贸易部门的定价决策以及工资水平， 而没有考虑两国货币因素对边界条件的影响，更没有考虑汇率波动本身会改变企业最优定价 的边界条件。 与以往汇率传递效应研究不同，本文借鉴了 Andersen and Sørensen(2008) 中主要观点即： 贸易模式、产品供给结构都是内生的。因此汇率传递效应就不是仅限于特定市场结构下企业 最优定价决策的结果，而是不断变化的贸易结构中不同条件下企业最优定价决策的结果。本 文第 2 节构建了开放经济下的局部均衡模型框架，第 3 节讨论不同条件下企业的最优定价， 在此基础上，第 4 节研究了汇率传递效应。最后是本文的总结与进一步的研究展望。 *本文系复旦大学国际金融研究室阶段性成果，获教育部重大攻关项目“人民币均衡汇率问题研究” （05JZD00012)、中国博士后基金(项目编号：20070410157)资助，作者感谢复旦大学国际金融研究室全体 成员的讨论。 作者简介：曾利飞（1977－) ，女，复旦大学金融研究院博士后。 2 2 2 ．开放经济下的局部均衡模型 本节建立了一个两国李嘉图模型。假设有两个国家:C 国和F 国，记 C 国货币的名义汇 率为 e，以直接标价法表示，这表