从内部资本市场角度分析新兴市场企业集团多元化问题.pdfVIP

全国中文核心期刊 财会月刊阴 · 从内部资本市场角度分析 新兴市场企业集团多元化问题 周群华渊博士冤 渊井冈山大学商学院 江西吉安 343009冤 【摘要】大型多元化企业集团不仅存在于发达经济环境中，也是新兴市场中占主导地位的企业组织形式。本文认为可 用于解释公司多元化的理由包括：规模与范围经济、市场力量、交易成本的节约、财务协同、代理问题等。内部资本市场“挑 选胜者”的优势，为企业集团的多元化决策提供了较强的激励。 】 【关键词 新兴市场 企业集团 多元化 内部资本市场 制度变革 交易成本 在战略管理研究中，公司为什么要实行多元化战略是众 范围经济、提高公司资源的利用效率提供一种更大的可能性。 多研究者试图要解决的关键问题之一。内部资本市场“挑选胜 （2）规模经济。当平均生产成本（AC）随着产量的增加而 者”的优势，为新兴市场企业集团的多元化提供了较强的激 下降时，就存在规模经济效应。假设每家生产同一产品y 的n 励，内部资本市场可解释新兴市场企业集团的普遍存在性。基 家企业合在一起，其他条件不变，当满足AC（Y1）AC（Y ），2 于制度的公司多元化理论，重点关注制度框架对公司战略的 ） Y=移y，Y Y （Y 、Y 代表产量水平 时，就可说是实现了规 2 1 1 2 影响，制度框架的改变必然引起多元化成本与收益的改变。 模经济。规模经济的好处通常来源于生产技术方面：充分利用 Guillen（2000）认为正是国家的保护主义政策导致新兴市场中 “不可分割”的昂贵设备，提高劳动的分工程度和专业化技能， 企业集团的出现，它们可从国家手中获取进入多个行业的能力， 减少原材料、半成品等的库存量和由学习曲线表示的生产规 这些能力“鼓励那些拥有它的企业从事多元化经营，而不是成 模扩大引起的劳动力成本下降。规模经济的好处也可来自经 为某个行业或某种产品的专家”。但是，随着新兴市场制度的 营管理：如将管理费用分摊在更多的销售额上，按较低的成本 发展，大型企业集团的规模和范围可能变成一种负担而不是 筹措较多的资金，有更强的抗风险能力等。在新兴市场，许多 优势，因为此时通过内部市场节约的交易成本可能低于组织 横向一体化决策就是想要利用规模经济。 结构日益复杂带来的组织成本，在此情况下，企业集团的多元 。 2. 降低交易成本 多元化可节约包括交易过程中的发生 化决策必须在组织成本与交易成本之间达成一种独特平衡。 的搜寻、信息、谈判、决策与签订契约以及监督和实施交易双 一、新兴市场企业集团多元化动机 方之间协议的成本在内的交易成本。之所以有交易成本，是因 目前文献中主要将公司多元化的动机归为两类：第一类 为复杂的或有要求权契约通常是不完备的，执行契约的每种 根据新古典的分析框架，认为多元化是为了增加股东财富。第 制度安排都要求组织承担相应的成本。按照Williamson定义， 二类则基于理性的自利人假设，认为管理者作为代理人可能 交易成本与资产的专属性程度、不确定性、耐用性以及信息不 不会按照委托人的利益行事而是追求自身利益。笔者综合相 对称正相关，因为所有这些变量都会增加契约的“不完备性”。 关文献并结合新兴市场阐述企业集团多元化决策动机如下。 由于产品和服务市场欠发达，延误、资产专属性和机会主义等 。