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风险投资：高科技创新的催化剂 北极光风险投资基金创始人 邓锋 股权融资和债权融资 什么叫风险投资？在讲风险投资之前，先要知道什么叫股权融资和债权融资。投资是 从投资人角度来讲的，融资是从公司角度来讲的。作为一个公司去找钱这叫融资，作为投资 人找公司来投钱叫投资。投资人是甲方，公司是乙方。在创办公司的过程中，既需要创意、 团队，也需要资金。资金有几种来源，最开始可能来自亲朋好友或者自己的积蓄，但如果要 做大事、做高科技公司则会需要比较大规模的资金，基本上不可能仅仅靠亲戚和自己的钱。 这时候你就需要从别的地方去融资。 从融资种类来说，一种叫债权融资，一种是股权融资。 债权融资很简单，就是去银行借钱，到期时连本带利还给银行。股权融资则不一样， 你拿着投资人的钱以后，投资人在你的公司占股份。股权和债权有什么不一样的地方？首先， 债权在还款时的优先级更高。比如说公司现在借了10元钱，将来如果这个公司卖了11元钱， 10 元钱还给债主，剩下1 元钱股东再去分。债还分不同优先级，比如在中国，跟银行借钱， 银行的优先级最高，别人就相对比较低。另外，债权通常还会要求抵押，房产也好，其他资 产也好，这就带来一个问题：并不是所有人都能去借债。有些公司就是两三个人加一个很好 的想法和创意，这样就没地方借钱。为什么？因为没有办法拿东西做抵押，拿脑袋做抵押也 不行。所以当你没有东西做抵押的时候，其实很难借债。这就是为什么中国的中小企业融资 难。这跟国外不太一样，国外凭个人的信用可以借点钱，在中国这种情况很少。 所以在这种情况下，大多数创业公司就只能去做股权融资。股权融资的概念是什么？ 股权融资就是指投资出钱给公司用，获得公司股份。投资人怎么赚钱呢？比如说公司刚开始 的时候，投资人对公司估值90 万元，出10 万元，整个盘子相当于100 万元，投资人占公司 股份的10%。3 年以后，公司出了一个产品卖得不错，最后公司可能出售、可能上市。如果 上市时估值1 个亿，那么公司的价值就增长了100倍。这时候投资人原来的10 万元在1 亿 里还是占10%左右，就变成了1 000 万元。从10 万变成1 000 万，他赚了100 倍。所以股 权投资人赚钱的方法是通过占有公司的股权，随着股权的升值，最后以一定的方式退出来赚 钱。这就是股权融资和债权融资的不同。 股权融资在退出时的优先级是比较低的。还用刚才那个例子，如果现在公司估值90 万 元，股权融资10 万元，但公司在中间借了100 万元，如果最后公司卖掉的时候卖了110 万 元，这时候你得先把100 万元债还了，剩下的10 万元股东分，原来投的 10 万元占的 10%， 就变成1 万元。 从这个角度来讲，股权投资的风险是比较大。那为什么还是有人愿意去做股权投资？ 因为如果公司成长的话，股权投资赚得多。换句话说，风险大，回报也大。还是用100 万元 这个例子，100 万变成1个亿，如果中间公司借了100 万元，还钱的时候还100 万再加上利 息，如果按照10%的年利借了两年，还的时候差不多还120 万元。不管公司做得多成功，债 权人只拿到本金和利息，而股权投资人则能拿到100 倍的回报，所以风险和回报都是相辅相 成的。 不管公司做得多成功，债权人只拿到本金和利息，而股权投资人则可能拿到几十倍甚 至上百倍的回报，所以风险和回报都是相辅相成的。 总结来说，股权投资风险大，回报的可能性也大；债权投资风险小，但回报可能性也 就被限制住了。 天使投资、风险投资、PE 从投资阶段来看，在公司起步的时候，最早投资的叫天使投资，也叫种子投资。为什 么叫天使？因为天使投资往往是个人做，往往因为熟悉了解这个人，不管他想干什么都给他 钱。也有的天使投资人是这一行业的专家，只在这个行业投资，因为他对这个行业很清楚。 天使投资相对来说受限于个人，因为每一个人的经历、认识的人都是有限的。只有到最近， 天使投资开始机构化了，这也是最近一两年从美国开始的新趋势。 再往下进行被称为早期投资，一般也叫A 轮，投资量在两三百万美元到七八百万美元 之间，甚至上千万美元都有可能。这时候公司可能有一个想法和一个简单的团队，团队可能 是不齐全的，但团队的人比较靠谱；想法可能没有被市场验证，却是很不错的想法；或者有 一个团队，有一个创意，创意所在的市场是一个比较大的市场，竞争也不是很强烈，甚至可 能是一个蓝海，发展机会比较大。在这个时候的项目就属于早期的项目，可能没有产品、没 有