外汇衍生品与人民币汇率风险暴露——来自我国上市银行的经验证据.pdfVIP

畲融教学与研宓 外汇衍生品与人民币汇率风险暴露 ——来自我国上市银行的经验证据 斯 文 (上海社会科学院世界经济研究所，上海200020；上海金程国际金融专修学院，上海200437) 摘要：自2005年人民币汇率形成机制改革以来，汇率风险日益成为我国商业银行的主要风险之一。外汇衍生产品是 衍生品与人民币汇率风险暴露之间量化关系的研究表明。外汇衍生品对我国银行汇率风险暴露系数产生了显著的正 效应，有效缓解了人民币升值带来的负面冲击，具体而言，当外汇衍生品的对冲比例提高l％，汇率风险暴露系数可平 均提高0．1l。 关键词：外汇衍生品；汇率风险暴露；上市银行 中图分类号：F830．92 文献标识码：A 文章编号：1006—3544(2014)01-0013-06 金融市场运行的主要因素，同时也成为影响世界经 一、引言 济和全球金融的重要因素。然而，值得注意的是，汇 20世纪70年代以来，随着布雷顿森林体系的改也拉开了人民币升值的序幕。从汇改至2013年9 瓦解，汇率变动日益频繁，理论研究表明，汇率波动 月末，人民币对美元中间价累计上涨达34％①，同期 会直接和间接影响微观经济主体的运营，进而对一 人民币名义有效汇率指数上升28％、人民币实际有 个国家乃至全球宏观经济稳定产生负面冲击。国外 效汇率指数更是提高了37％②。对于商业银行来说， 已有的文献通过对美国、日本、加拿大等发达国家的 汇率变动将导致其面临汇率风险，并且汇率风险已 商业银行进行实证分析后发现，汇率波动是导致银 经成为银行业一项重要的市场风险。李雪莲等 行业绩不稳定的重要因素，并且对银行的市值和股 et 票收益率产生负面影响(如，Choial，1992；Cham—人民币汇改以来我国商业银行普遍面临较大的汇率 berlainetal。1997)。 etal(2009)对我国上市银行的研 风险暴露，Wong 2005年7月21日，中国人民银行发布了《关于究进一步发现，银行的资产规模越大，汇率风险暴露 完善人民币汇率形成机制改革的公告》，正式启动人 也越大。 民币汇率形成机制改革，实行以市场供求为基础、参 为了应对日益加剧的人民币汇率波动，中国人 考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，人 民银行依托全国银行间债券市场探索建立了国内的 民币逐步从固定汇率制向浮动汇率制过渡，市场化 外汇衍生品市场。就该市场的演进路径而言，2005 定价机制日渐成型，国内外金融资产价格体系逐步 接轨。当前人民币汇率作为一种基础性的经济资源 ①包括2005年7月21日中国人民银行宣布美元兑人民币中间价 一次性升值2．1％。数据来源于国家外汇管理局官方网站www．safe．gov． 和金融资产价格，正成为广泛影响中国经济发展和 cno 收稿日期：2013—12-04 ②人民币名义有效汇率指数和人民币实际有效汇率指数均由国 作者简介：斯文(1980一)，男，浙江省湖州人，上海社会科学院世界经际清算银行编制并每月公布一次。人民币名义有效汇率是人民币相对 济研究所博士研究生，上海金程国际金融专修学院首席 于一篮子主要贸易权重国货币按照一定权重计算出来的双边汇率加 经济学家，特许金融分析师(cFA)，风险管理师(FRM)，研权值；人民币实际有效汇率则是在名义有效汇率的基础上减去价格指