EVA模型与企业价值评估研究.pdfVIP

第2010年第3期 商 业 经 济 No．3，2010 (总第345期) SHANGYEJINGJI r0talNo．345 文【章编号】1009-6043(2010)03-0016-02 EVA模型与企业价值评估研究 曹 萍 ，靳长巍 (1．大庆广播 电视大学；2．大庆市政府采购中心，黑龙江 大庆 163311) 摘【 要】EVA是企业通过生产经营活动所创造出的高于资本成本的价值，是企业的净经营收益抵减了资本成本后的 价值增值。利用EVA评估企业的经营绩效、有效激励和约束管理者具有深远的意义。EVA具有单阶段和多阶段两种估价方 法，利用EVA进行企业价值评估与传统的会计考核方法比较，它更好地考虑了资本成本的因素，解决了传统会计指标存在的 缺陷，规避了企业投资者在进行经营决策时容易产生的错误，真正起到了约束管理者决策、真实评价企业绩效的作用。 关【键词】经济利润；股权成本；企业价值；EVA估价模型 [中图分类号】F402．3 f文献标识码】B 长期以来，衡量上市公司业绩的标准是以每股收益、 其投入资本的机会成本的10％来赚钱。对于投资一家风 净资产收益率为代表的会计利润指标，但事实上，这些会 险企业的股东们来讲，10％是可接受的最低限度的回报， 计指标存在很大的缺陷，如不能反映真正的经营；会计意 在获取 10％的 “真正”利润 以前，一切的收入充其量只是 义上的价值增值与经济意义上的增值存在着差异传统的 向这一 目标迈进的积累过程。 财务分析指标缺乏预测性；传统的经营业绩衡量法未能 EVA衡量指标帮助管理人员在决策过程中运用两条 与企业财务目标紧密相连；传统的考核方法最主要的缺 基本财务原则。第一条原则，任何企业的财务指标必须是 陷是未考虑资本成本的因素等等。为了比较准确地评估 最大程度地增加股东财富。第二条原则，一个企业的价值 企业的经营绩效、有效地激励和约束管理者 ，有必要引进 取决于投资者对利润是超出还是低于资本成本的预期程 一 种综合考虑债权资本成本和股权资本成本的指标体 度。从定义上来说，EVA的可持续性增长将会带来企业市 系，来全面评估企业价值和经营绩效。EVA估价指标正是 场价值的增值。这条途径在实践中几乎对所有组织都十 符合这些条件的一种指标体系。本文 旨在介绍EVA估价 分有效，从刚起步的企业到大型企业都是如此。因此基于 模型及运用，建议现有的各公司及投资者转变观念，站在 EVA的激励机制将 向经营者提出更高的要求：即对资本 一 个新的角度对公司进行评估和决策。 的有效利用负责，对资本的期望收益负责，从而从微观上 一 改善和提高资本配置效率，促使管理者提高盈余水平，提 、 EVA模型在企业价值评估中的重要意义 高资本使用效率。 EVA不是一个新概念，经济学家将其长期称为经济 在计算EVA的过程中，首先对传统收入概念进行一 利润，美国思腾思特咨询公司在 1989年推出了EVA的概 系列调整，消除会计运作产生的异常状况，使其与经济真 念 ，并帮助包括可 口可乐、桂格麦片、BoiseCascade、布里 实状况相吻合。例如，在利润表上把作为当期一次性成本 其 一斯拉通公司、拉法基公司、西门子、塔特 一利勒公司、 的研发费用从中剔除，在资产负债表上，把研发费用资本 新西兰电信、特尔斯查公司、Monsanto公司、SPX公