浅议中国上市公司资本结构及优化对策--正文.docVIP

浅议我国上市公司资本结构及其优化对策 【摘要】资本在企业中具有十分重要的地位，它是企业一切经济活动的物质基础和出发点。资本结构理论是财务管理理论体系中非常重要的内容之一，也是企业筹资决策中的核心问题。一个企业的资本结构是够合理，不仅影响到企业的市场价值和治理效率，而且决定了企业的未来发展前途。现如今，我国已经加入世贸组织，企业在市场中的竞争日趋激烈，本文以上市公司上海家化联合股份有限公司回购部分非流通股股份案件为例，分析出我国现阶段上市公司资本结构的现状及存在的问题，进而提出优化对策。 【关键词】上市公司；存在问题；量化方法；治理对策 Abstract：Capitala very significant status in any enterprises, because it seems as material foundation and starting point for all economic activities. Capital structure theory is the one of important theory of the financial management system and the core issue of funding decision-making for enterprises. Whether is reasonable or not for the capital structure that not only affect their market value and management efficiency, but also determine the company development in the future. Nowadays, China has joined the WTO and the market competition to enterprises will be increasingly fierce. This article will show the case that Shanghai Jahua United Co. Ltd repurchased part of non-negotiable shares as an example, analysis the capital structure situation and problems at present in China, furthermore putting forward the optimizing countermeasures. Key words：Listed company; Problem; Quantitative method; optimizing countermeasure 　 资本结构是指企业中各种资本来源的构成及比例关系,通常我们将其认为是债务资本和权益资本的比例关系，用债务权益率来衡量。企业可以发行债券，用发行所得回购部分股票，来提高债务权益率；或者发行股票，去偿还债务，降低债务权益率。良好的资本结构可以降低资本成本,提升企业市场价值和治理效率,让企业在激烈的市场竞争中赢得一席之地。 一、现代资本结构理论的回顾 （一）MM理论 1958 年,美国经济学家诺贝尔奖获得者莫迪格利安尼(Franco·Modigliani) 和米勒(Merton·Miller)在美国计量经济学会年会上共同发表的《资本成本、公司财务和投资理论》，这便是现代资本结构理论的开端。该结论被称为“M M 理论”。MM理论是研究在市场均衡条件下资本结构决策对公司市场价值的影响。该理论前提包括: (1)企业的经营风险是可以衡量的,有相同经营风险的企业处于同一风险等级; (2)投资者对企业未来收益和风险的预期是相同的;(3)股票和债券在完善市场上进行交易,公司和个人均可以按照相同的利率无限量地借款; (4)企业和个人负债均无风险; (5)所有现金流量都是年金。 MM理论的发展大致经历了2个阶段： 1. MM 的无税模型。最初的MM 模型不考虑税收。该模型有2 个基本定理：定理一，利用杠杆的公司的价值等于部利用杆杠的公司的价值。公式为VL=VU。VL表示负债企业的价值，VU 表示无负债经营企业的价值。当公司增加债务时，剩余权益的风险变大，权益资本的成本也随之增大，与低成本的债务带来的利益相抵消，因此，公司的价值不受资本结构影响。定理二，负债企业的权益资本成本随着公司使用债务筹资的加大而增加，即RE=RA+（RA-RD）*（D/E）。RE 是负债企业的权益资本成本，RA是公司资产的必要报酬率，RD是债务成本，D/E是债务权益率。权益的风险取决于两个因素：公司的