利率互换及其在中国的应用.pdfVIP

摘要 摘要 1973年2月‘布雷顿森林体系彻底崩溃后，国际金融市场上利率和汇率的 波动加大，给公司企业带来了巨大的经营风险，同时也冲击了银行资产的安 全性。为了降低公司的经营成本、规避资产负债风险、确保银行的盈利性和 安全性，出现了各种创新金融工具，其中发展最快的就是金融互换工具。互 换的基本工具包括利率互换、货币互换、商品互换及股权互换等。其中利率 互换是当今世界上最核心的互换工具，也是国际资本市场最重要的衍生工具 之一。 利率互换是指市场交易双方约定在未来的一定期限内，根据约定数量的 同种货币的名义本金交换利息额的金融合约。它产生于1982年，世界上第一 笔利率互换业务由德意志银行与另外三家银行做成，从此以后利率互换业务 发展非常迅速，不管在交易的绝对数量还是在所占的比例上都超过了货币互 换。利率互换之所以一推出就受到市场的青睐，主要是由其本身的特点决定 的，首先，利率互换只交换利息现金流不涉及本金的交换，操作比较灵活； 其次，利率互换具有强大的避险功能，．能用于降低融资成本，进行资产负债 管理以及对利率风险资产进行保值等。 2006年1月24日，中国人民银行发布中国人民银行关于开展人民币 利率互换交易试点有关事宜的通知》，随后2006年2月9日，国家开发银行 与中国光大银行完成首笔人民币利率互换交易，至此，我国人民币利率互换 市场正式创立。这是我国利率市场化和金融市场建设取得的重大进展，对金 融市场发展具有重大意义。由于利率互换交易在我国发展刚刚起步，市场利率 的选择，主体资格的确认及其它的法律会计等问题都有待完善，所以研究它 在我国利率市场中的实际运用，对于利率市场化和金融市场的发展和完善都 有很实际的意义。首先，利率互换能有效帮助市场主体规避利率风险，增强 利率互换及其在我国的应用 其应对能力，从而使利率市场化基础更加稳固。近年来，银行间债券市场迅 速发展，金融产品日益丰富，这给广大投资者带来了新的挑战。一方面市场 投资者持有大量固定利率债券，积聚了较大的利率风险；另一方面投资者资 产负债结构日益复杂，迫切需要资产负债管理的工具。同时，随着我国利率 市场化改革的进一步推进，金融机构尤其是商业银行管理利率风险的要求日 益迫切。利率互换工具的推出，有利于风险通过市场渠道慢慢释放。其次， 开展利率互换业务，有利于提高人民银行货币政策操作的独立性和灵活性。 在利率互换市场形成以后，人民银行和监管当局可以通过政策引导，使商业 银行自觉地通过互换市场对冲利率风险、提高利率风险管理水平和承受能力， 从而在制定货币政策和进行货币政策操作时，不必再顾及对商业银行的冲击， 而使金融宏观调控具有更高的独立性和灵活性。另外，开展利率互换业务也 有助于我国金融机构获得新的利润增长点，提高其竞争力，以适应国际市场 的剧烈竞争。 本文首先对利率互换的起源、基本概念、理论基础、定价机制、风险防 范等内容进行全面详细的介绍，然后讨论在我国当前的经济金融背景下金融 互换交易在我国的应用情况，最后结合我国的基本经济情况、相关的法律制 度以及人才、技术等方面的因素，进一步的论述要完善利率互换市场我国还 需要做哪些方面的努力。阐述过程中本文大量采用了图示和举例的方法进行 说明，文章简单易懂。 本文共有五章，各章节的结构和内容如下： 第一章是概述，分为两节，第一节介绍国际上利率互换的发展历史及现 状，以阐明利率互换在金融衍生品市场中的重要地位。第二节阐述了利率互 换基本概念、原理、种类及结构，首先对利率互换进行了定义，强调利率互 换实质是对未来两组现金流进行交换的合约，然后介绍了利率互换的理论基 础，包括比较优势原理、套期保值原理、代理成本理论和信息非对称理论， 并详细总结了标准和非标准利率互换的种类，最后从基本结构和结构的变化 两个方面介绍了利率互换的结构，了解这些最基本的内容，有助于对后面各 章节的理解。 第二章介绍利率互换的定价。首先介绍了利率互换定价的意义，影响利 2 摘要 率互换定价的主要因素以及利率互换定价的理论基础，即套利定价理论。利 率互换定价理论基本上都是在套利思想指导下所产生的，根据它的基本思想， 在市场上不