行业增速放缓利润率及现金流改善明显——家电行业2012 年三季报综述.pdf

证券研究报告·行业深度研究 本 报 告 仅 供 天 相 投 顾 客 户 使 用 。 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 本 公 司 当 然 客 户 。 行业增速放缓 利润率及现金流改善明显——家电行业 2012 年三季报综述 家电行业 增持 （维持） 本报告关注点： 报告日期：2012年 11 月9 日 2012年前三季度行业运行情况回顾； 行业销量、利润及现金流量等变化情况； 行业指数与相关市场指数比较 投资要点： 收盘 月涨幅（%） 家电行业收入出现下滑，利润总额增长加快。统计局数据显 天相家电指数 2275.71 2.92% 示，2012年1-8月，我国家用电力器具行业实现营业收入 天相流通指数 2593.63 2.64% 7,015亿元，同比下降0.27%；利润总额316亿元，同比增长 上证指数 2086.17 1.89% 19.52%。 主要家电产品销量增速全面下降，出口好于内销。2012年前 行业指数近一年走势图 三季度，空调、冰箱和洗衣机销量同比分别下降6.99%、4.22% 和6.38%。各白色家电产品中，除空调以外，销量均呈现出 内销下降、出口增长的态势。LCD产品增长较为平稳，销量 同比增长3.85%，内销量和出口量分别增长1.85%和5.26%。 上市公司收入下降，盈利能力提高，现金流状况大幅改善， 龙头集中度小幅增加。上市公司2012年前三季度收入同比下 降2.17%，净利润同比增长13.41%。2012年前三季度，上市 公司毛利率、净利率同比分别提升2.78和0.61个百分点，加 权平均每股收益小幅增长0.03元。期间费用率同比增长1.88 个百分点至16.05%。上市公司经营性现金流同比增长 相关报告： 139.71%，加权平均每股现金流增长0.47元，收益质量也出 现较大改善。行业利润进一步向龙头集中。报告期内，家电 行业增速放缓 利润率明显改善——家电行业 行业净利润排名前五的公司净利润占比为68.63%，同比提升 2012 年半年报综述 2.51个百分点。 2012年9 月7 日 预计四季度行业有所回暖。销量方面，预计洗衣机销量保持 平稳，空调、冰箱销量四季度受益于房地产销售好转以及家 遵循防御+题材与节能补贴政策两条主线—— 电节能补贴政策有望回暖，但仍存下降可能，彩电销量维持