电安全运行的关键先生,细分龙头前程远大.pdfVIP

东海证券研究所 公司研究 电网安全运行的“关键先生”，细分龙头前程远大 中元华电（300018） 建议申购 创业板 定价区间：25.8-30.1元 新股定价报告 2009 年 9 月 29 日 星期二 电力设备行业小组 陈 鹏 0218615 申购要点 cp@ 电力设备与新能源行业 输变电二次设备领域中占据领先优势的测控保护系统供应商。公司提供电 力故障录波装置和时间同步系统的全套解决方案，其运营产品均拥有完全 联系人：顾颖 0218638 自主知识产权，细分市场领域中“中元华电”已是行业主导品牌。2008年 dhresearch@ 公司电力录波和时间同步系统市场占有率分别达到 22.5%和 13.3%，排名 发行数据 行业第一和第三。随着智能化及数字化电网的全面技术升级、电力运行安 总股本(发行前） 4865 万股 全需求为公司所在行业的成长提供了强劲的支撑。 拟发行股份 1635 万股 拟募集资金 40000 万元 核心竞争优势。1）以研发和营销为导向的经营模式；2）持续领先的自主 申购日期 - 科技创新能力；3）完善的营销服务网络和优质的客户资源；4）行业运行 财务指标 经验与品牌优势。 每股净资产（元） 2.47 净资产收益率（%） 47.06% 募投项目与资金运用。拟新发行不超过 1635万股，募集资金约 1.85亿元， 资产负债率（%） 46.24% 投向 1）智能化电力动态数据记录装置项目；2）基于北斗/GPS 的时间同 步系统及时间同步检测设备项目；3）企业技术研发中心项目；将新增产 能 5000台/年，项目全面达产约 36个月。 定价区间与申购建议：按新增发行股本 1635万，总股本为 6500万股来测 算，2009-2011 年公司每股收益将达到 0.86 元、1.1 元和 1.41 元，三年 CAGR 达到 18.01%；二次电力设备测控保护市场，在电网投资持续增长、 智能化和数字化技术升级的背景下成长性较好；作为具备技术先发优势的 细分行业龙头，其优势地位在未来数年内能够得以持续，可考虑给予一定 的估值溢价，给予 09年 30-35倍动态 PE，合理估值区间为 25.8-30.1元；