最新版零售行业月报(2006.5)(pdf 25)盈利增长的确定性是股价提升的保障.pdfVIP

中国最大下载资料网 中国国际金融有限公司 China International Capital Corporation Limited 中国：零售、品牌服装、旅行社 2005 年 5 月 22 日 分析师： 盈利增长的确定性是股价提升的保障 郭海燕 guohy@ ——零售业月报(2006.5) (8610) 6505 1166 李宁：市盈率水平随业绩增长和时间而平移 主题讨论： 40 预测市盈率 (每季度最后一天价格/当年每股收益) 近期，大商股份、华联综超、七匹狼等公司参加了我们 5 月 18-19 日在上海举办的投资者见面会，而李宁公司也举办了一年一度的研 35 34.1 35.0 究员会议。在此，我们对各公司在近期交流活动的要点进行了总结。 31.8 30 31.1 此外，随着大市和个股股价的提升，投资者比较关心合理估值的问 题。我们以沃尔玛、李宁的历史走势为例，找到推动核心公司股价 25 25.1 26.2 提升的主要动力——盈利的可持续增长，为其合理估值提供参考。 20 20.5 20.8 20.9 投资者交流活动纪要： 剔除固定资产加速折旧的一次性因素影响，大商股份（600694 ） 15 一季度净利润增长超过 60% ，我们对其经营管理能力和长期增 长前景非常有信心。短期来看，其唯一的不确定性是集团改制 10 是否能够顺利完成，而改制进程可能会影响其股改进度。我们 06-04 09-04 12-04 03-05 06-05 09-05 12-05 03-06 预期，6 月份其集团改制和股改方案将有确切的结果。 资料来源：公司报告 华联综超（600361 ）一季度实现 39%的净利润增长，超出我们 全年 36%的预期。4 月份，公司完成了定向增发，是 A 股再融 重点关注 A 股股价表现 资的第一单。今后几年中，公司计划通过内部经营管理提升和 外部扩张，实现新一轮的增长。我们认为，该公司所在的超市 400 大商股份 华联综超 雅戈尔 行业是发展空间最大、竞争格局最为稳定的零售子行业，而其 360 友谊股份 苏宁电器 七匹狼 在经营管理、跨区域发展方面具备领先优势，管理层激励落实 320 到位，因此业绩增长确定性是最为明显的。 280 2006 年，七匹狼（002029 ）将继续加强其品牌和渠道建设，通 240 过内生增长和门店增加获得 30%以上的收入增长。同时，其近 200 期的营销广告开支较大，可能会影响其上半年的业绩表现