股份有限公司会计制度经济后果的实证研究.docVIP

股份有限公司会计制度经济后果的实证研究 王跃堂 孙铮 陈世敏 摘 要 1998年财政部颁布实施的《股份有限公司会计制度》(简称新制度)出台了一系列重大改革政策，并且内外有别地对不同类型的公司采取了不同的会计管制方式。这些出台的改革措施为考察中国大陆资本市场会计政策经济后果的问题提供了难得的研究机会。实证结果发现：(1)新制度公告对市场有显著影响。在调查和排除了可能对市场产生影响的其他因素的干扰后，我们发现市场在公告日前的第二天开始对新制度的出台有所预期，但被视为坏消息，致使股价显著下跌；然而，市场在公告日开始根据具体的改革措施对新制度的预期作出调 整，并开始将新制度视为好消息，致使股价显著上升。这一前后似乎矛盾的现象，我们认为可能与投资者对新制度的预期在随着认识的深化(这可能与媒体的宣传和解读有关)而转变有关。我们还进一步发现，与强制执行的管制方式相 比，自愿执行的管制方式被市场视为好消息，这一现象在新制度公告日前的第二天开始显现，并在公告日得以进一步证实。(2)强制性会计政策变更有经济后果，它通过公司规模、监管政策和公司治理结构对公司的股价产生影响，但公司规模的影响与西方政治成本的假设正好相反；自发性会计政策变更无经济后果，这一结果证实西方有关市场能预期到公司自发性会计政策变更的假设在中国也成立，由此说明中国的投资者是非常精明的。 关键词：会计政策变更、市场反应、契约成本、经济后果 一、引言 为资本市场及时地提供有用的信息已成为会计报告的目标，制定会计准则的目的主要是为了满足资本市场优化资源配置的需要(FASB，1978；IASC， 1994)。由于历史的原因，中国的会计制度长期以来主要是为国家的宏观经济服务，而不是为市场投资者服务。因此对于中国这样一个新兴的股票市场，会计信息是否有用近年来受到了众多中外会计学者的关注(赵宇龙，1998；陈哓等，1999；Chen et al.，2000a；Eccher和Healy，2000)。尽管此类研究对于中国会计 与股市的发展具有重要的现实意义，但一个共同的不足之处是研究对象局限于笼统的会计信息。在资本市场成熟，会计高度发展的西方国家，会计学者早已转入对具体会计信息项目、会计管制与股票市场的关系进行深入细致的研究，由此推动资本市场会计管制的科学化，促进了股票市场的健康发展。本文以 1998年财政部颁布实施《股份有限公司会计制度》为契机，对于会计政策在中国股市的经济后果进行了实证研究，此项研究在中国会计学术界尚属首次，它将进一步深化以中国股市为基础的会计实证研究。 1998年1月27日财政部颁布了《股份有限公司会计制度》，并规定从1998年1月1日开始执行，同时废止《股份制试点企业会计制度》(下文简称旧制度)。新制度与旧制度比较，更多地借鉴了国际惯例，突出了谨慎性会计原则的运 用，并赋予企业更大的会计选择权。新出台的短期投资减值、存货减值、长期投资减值的会计政策(下文简称三大减值政策)是谨慎性会计原则与会计选择权的集中体现。三大减值政策的会计选择权表现在两个方面：一是会计政策的选择权。譬如，新制度规定：对于内资股公司（指仅发行A股的公司，下文 同），规定为自愿执行三大减值政策，这就给予A股公司可以执行，也可以不执行三大减值政策的选择权。二是政策执行过程中的会计估计权。譬如，执行三大减值政策的力度(即提取减值准备的比例)，新制度规定公司可以根据其实际情况自行确定。会计选择权为企业真实地反映财务状况和经营成果创造了条件，但同时也给企业管理人员管理盈余提供了机会。 对于三大减值政策，新制度规定：对于外资股公司（譬如，发行B股、H 股、N股等公司），强制执行三大减值政策，而对于内资股公司，则自愿执行三大减值政策。可以看出，对于新出台的三大减值政策，新制度采取了内外有别的会计管制方式，也就是对外资股公司采用强制变更的管制方式，而对于内资股公司则采用自愿变更的管制方式。新制度出台的这种内外有别的管制方 式，为比较不同会计管制方式的市场反应，调查会计政策变更的经济后果及其影响股票价格的行为提供了极其难得机遇。 对于会计政策变更是否会影响公司的股价，也就是会计政策是否有经济后果，有两种对立的理论：一种理论认为会计政策无经济后果，因为会计政策的变更只是改变了会计利润，并没有改变公司的经济实质，因此只要公司对会计政策的变更及其对公司业绩的影响作出充分披露，投资者就能对公司利润作出调整，因而会计政策的变更对股价不会产生影响；另一种理论则认为会计政策有经济后果，因为尽管会计政策的变更只是改变公司的会计利润，似乎不改变公司的经济实质，但从契约经济学的观点看，公司是一系列契约的集合体，其中不少契约是以会计数据为基础制定的，因此会计政策的变更会对这些契约成本构成潜在的影响，这就可能影响公司管理者的决策行为，由此影响公