西山煤电：未来三年产能大幅增长的焦煤龙头.docVIP

西山煤电：未来三年产能大幅增长的焦煤龙头 核心观点：1、经过多年的积累，公司兴县项目进入收获期，11－13年分别新增产能760万吨；500万吨；500万吨；公司在临汾整合的小煤矿在12年后将逐步量产。不考虑大股东资产注入，公司权益产能在未来几年复合增速可达到25%左右。 2、大股东山西焦煤集团10年拥有达1.5亿吨的产能，是上市公司的目前产量的六倍，且大股东的主要煤炭资产都是优质的焦煤；按照山西省的规划，2015年5大集团将全部完成整体上市；公司未来外延式的爆发性增长非常值得期待。 3、在电荒明确的背景下，煤炭未来两年至少有望维持小幅增长。预计公司11到13年的业绩分别为1.48元、1.90、2.40元，考虑到公司未来几年的产能大幅增长及整体上市可期，可给予公司11年25倍12年20倍PE，未来一年目标价37.5元，公司目前股价23元左右，具有较高的安全边际。 公司概况。 公司于2000年7月在深交所上市，其主要经营范围是煤炭的生产、洗选加工、销售以及电力的生产和销售。公司目前的煤炭品种主要为优质的焦煤、肥煤、瘦精煤，供冶金焦化用。公司原有的煤炭资源主要包括老四矿，产能稳定。 煤矿名称 煤炭品种 可采储量（亿吨） 核定产能（万吨/年） 马兰矿 肥精煤 8.12 400 西曲矿 焦精煤 3.43 340 西铭矿 瘦贫煤 2.12 350 镇城底矿 肥煤、焦煤 1.6 190